中科闻歌通过港交所聆讯：产品化提速，大模型决策智能迎盈利大考

中科闻歌通过港交所聆讯：产品化提速，大模型决策智能迎盈利大考

6月9日，港交所挂出了一份备受瞩目的聆讯后资料集——北京中科闻歌科技股份有限公司正式通过了主板上市聆讯，中金公司担任独家保荐人。在通用大模型商业化落地还显得有些焦灼的当下，这家聚焦企业级决策智能的技术服务商，很快就要接受二级市场的实质性检验了。

先说几个核心判断。与大众熟知的通用对话大模型不同，中科闻歌把主攻方向放在了更偏底层的决策智能。招股书显示，这家公司由中国科学院自动化研究所科学家团队创立，核心业务依托自主研发的决策智能操作系统（DIOS），通过人工智能辅助决策，主要赋能公共治理、传媒与通信以及商业企业三大场景。

从市场地位来看，据灼识咨询的统计数据，按2025年收入计，中科闻歌在国内企业级大模型驱动的决策智能服务商中排名第一，拿下了10.2%的市场份额。当然，需要指出的是，这个细分市场2025年全国总规模大约只有39亿元，整体仍处于早期渗透与反赌阶段。公司能在这个领域拔得头筹，确实具备一定的先发优势。

运营数据透露出的信号值得玩味。2024年至2025年，其营收从2.497亿元稳步增长到4.053亿元，增速超过了60%；毛利率也从44.0%上探并稳定在了51.2%左右。对于做To B的AI服务商来说，产品化能力是衡量商业模式健康度的核心标尺。招股书里有两组运营数据尤其值得关注：

第一是净收入留存率，2025年达到了139.5%。这意味着老客户当年的付费金额比上一年增长了近四成，存量客户的增购与复购黏性相当不错。第二是交付周期，公司产品部署的平均交付周期从2024年的185天，大幅缩减至2025年的80.2天。交付周期直接折半，这背后透露的信息很关键——它侧面印证了DIOS底层系统正在逐步具备低代码和组件化的配置能力。换句话说，公司正在努力摆脱传统AI企业那种重度外包、定制化过高的规模化陷阱，标准化服务能力确实有所提升。

不过，业务稳步增长的背后，中科闻歌同样面临着当前AI行业普遍存在的财务阵痛——持续的高额研发投入与盈利基本面的考验。大模型及决策智能这条赛道技术迭代极快，2024年至2025年，公司研发费用占比分别高达71.9%、41.2%和46.3%，绝对金额持续居高不下。这是维持技术壁垒必须付出的代价，但庞大的前置研发投入，叠加公共服务等领域客户相对较长的回款周期，对公司的营运资金管理提出了相当严苛的要求。数据显示，截至2025年底，公司经营活动现金流净额仍录得-1.88亿元，自我造血能力还需要时间来验证。

整体来看，中科闻歌的聆讯通关，为港股市场补充了一个兼具深厚科研背景与明确B端落地场景的标的。公司此前已历经多轮融资，不乏国家级基金与知名投资机构背书。但在真正登陆资本市场之后，公司能否利用募得资金进一步扩大商企业务盘面，并在高研发开支与正向现金流之间找到动态平衡，尽快跨越盈亏平衡点，这将是资本市场对其长期估值定价的核心考量。