质押奖励：区块链隐形成本揭秘

质押奖励：区块链的隐形成本吗？

在加密货币世界里，有一个问题一直争论不休：质押奖励是否应该被视为区块链网络的成本？质押奖励通过新铸造的代币发放给诚实的验证者，增加了代币的总供应量，从而引发了通货膨胀。截至2024年9月18日，ETH和SOL的年化通货膨胀率分别约为0.8%和5.0%，这完全是由质押奖励引起的。今天我们来探讨一下这个问题，看看质押奖励究竟是不是区块链的隐形成本。

质押奖励是成本吗？

在加密社区中，有人认为质押奖励增加了代币总供应量，稀释了被动持有者的价值，因此应该被视为网络成本。但也有人认为，网络价值是通过市值来定义的，质押奖励只是非质押者向质押者的价值转移，并不构成网络的成本。我们的看法是，这两种观点都有道理，只是看问题的角度不同。质押奖励确实会导致代币价格的下降，因为供应量增加了；但从网络整体价值来看，它并不是一种成本，因为代币供应量的变化并不会影响总价值。下表展示了从t期到t+1期供应量变化对代币价值的影响：

我们认为，关键在于，虽然网络总价值保持不变，但每个代币的价值因为供应量的增加而下降了。认为代币价值不会因为供应量增加而受到影响，就像是相信天上会掉馅饼一样不现实。

从质押奖励只是非质押者向质押者的价值转移的角度来看，我们在下图中进一步阐述了这一点。图中展示了PoS网络中从t期到t+1期代币价格和价值转移的过程。我们假设60%的代币供应被质押，通货膨胀率为10%（通过质押奖励）。可以看到，网络价值在这两个时期中保持不变，因为唯一变化的变量是代币供应量。

如表所示，代币价值受到了约9%的稀释，这进一步证明了我们的观点：质押不会影响网络价值，但会稀释代币的价值。对于非质押者来说，他们的网络价值变化与整体代币价值的变化百分比相同。而对于质押者来说，虽然他们的初始本金也受到了稀释，但通过质押奖励获得的收益超过了稀释带来的损失。投资者可以通过链上数据或第三方质押指数（如CESR指数——综合以太坊质押收益率）来监控这些奖励的质押收益率，该指数跟踪以太坊链上的此类收益。

那么，质押奖励是否是网络的成本？我们认为，质押奖励并不是网络整体价值的成本。然而，质押奖励确实代表着在当前时刻代币持有者的一种支出。它就像是一个有趣的悖论：从一个角度看，它是成本；从另一个角度看，它又不是。理解这一点，可以帮助我们更好地评估加密货币项目的经济模型和投资价值。