AI算力每6个月翻倍，机构看好板块机会

在AI泡沫质疑导致科技股持续波动的背景下，科技巨头们接连以超预期的亮眼业绩，与惊人的激进规划等可见性事实，予以强有力回应。

近日，英伟达发布FY26Q3财报，当季营收570亿美元，同环比增长率、业绩指引及在手订单均超市场预期。谷歌云AI基础设施负责人更表示，谷歌必须“每6个月将算力容量翻倍”，未来4到5年的总体目标是实现“1000倍能力提升”。

这些强有力的数据证明，AI行业的叙事逻辑并未被证伪，行业仍处于景气区间。中信建投、银河证券等机构均表示，AI带动的算力需求依然非常旺盛，对未来AI带动的算力需求亦非常乐观，板块调整反而带来新的配置机会。

最近一周以来，联想集团等算力产业链企业接连获得高盛、中金等国内外知名机构的积极评级，透露出市场对行业发展信心的修复，与对相关企业投资价值的重估。

AI算力仍处于投资不足状态

事实上，从算力产业链来看，英伟达的超预期业绩表现并不是孤例。在其发布财报次日，另一科技巨头联想集团，亦以全面超预期的的财报数据获得市场广泛关注。

联想集团发布的数据显示，2025/26财年二季度，公司营收同比增长15%至1464亿元，经调整后的净利润同比增长25%至36.6亿元，营收与净利润均高于市场普遍预期。同时，联想集团三大业务集团增速均超出此前里昂预测值，尤其是在AI基础设施环节保持快速增长，订单储备强劲，AI服务器收入实现高双位数增长。

从业务范围来看，英伟达聚焦算力心片，联想集团、谷歌则广泛涉及算力基础设施硬件、数据中心、算力平台、大模型、agent与AI终端设备、云服务，甚至制造、搜索、视频平台等具体应用场景，基本涵盖了整个AI产业链条。三家企业一致的积极数据，给予了“AI泡沫论”强有力的反驳。

反观这一论调的产生，其核心逻辑在于对盈利回报能否匹配庞大投资的担忧，尤其是在OpenAI与英伟达、AMD、甲骨文等公司之间，基于对未来高收入的乐观预期而进行的相互投资，加剧了市场对过渡投资的担忧。

在此逻辑下，历史上云计算、新能源等行业曾经出现的泡沫行情，频繁被用于与当前的AI算力投资进行对比。这些案例均意在说明，过渡激进投资带来的，将是企业无法承担大规模投资无法收回的风险，最终导致整体业务受挫，甚至轰然倒塌，资本市场与社会就业一片狼藉。

但当前的AI产业，与两者经历过的情形并不相同。行业面临的问题，并非过度投资无法收回，而是投资不足限制了应用市场的发展与盈利。

英伟达在其财报电话会中就曾指出，目前云厂商的云业务需求强劲，公司已经部署的GPU都基本满载。微软高管公开坦言，其AzureAI服务的客户需求“远远超过了我们现有的可用容量”。谷歌CEO桑达尔·皮查伊也曾表示，谷歌云本季度营收同比增长34%至超150亿美元，但“如果有更多算力，增长本可以更快”。从心片商到云服务商，透露出的信息均表明，算力并非过多，而是不足。

在应用端，数据显示，OpenAI已经宣布周度用户数达到8亿，企业客户达到100万；Anthropic年化收入已经达到70亿美元。联想集团最新财季AI服务收入亦实现三位数增长，成为推动业务规模与价值双提升的重要增量来源；AI终端设备营收在IDG整体营收中的占比大幅提升17个百分点至36%，处于加速渗透阶段。

这些高速增长的数据说明，AI应用端已开始实现规模化的收益，为投资收回提供坚实支撑，且仍具备巨大待挖掘空间。相应地，对算力的需求继续增长之下，算力不足状况还将继续存在。回顾二十世纪以来的科技发展史，尤其是互联网时代以来，“基建先行——争议酝酿——爆发突破”一直是新技术变革的共性规律，而当下AI产业的演进，正处于应用端爆发突破的前夜，绝非泡沫。

正因如此，在行业担忧导致的资本市场调整之后，各家机构开始表现出对AI板块后续走势的乐观态度。其中，中信建投表示，目前，世界正处于AI产业革命中，类比工业革命，影响深远，不能简单对比近几年的云计算、新能源等，需要以更长期的视角、更高的视野去观察。“因此，我们对AI带动的算力需求以及应用非常乐观。近期，算力板块波动加大，考虑到AI带动的算力需求依然非常旺盛，我们认为调整是机会。”

从个股来看，尽管在财报发布后，国内外科技股仍处于进一步调整中，但国际顶级大行高盛仍维持联想集团“买入”评级，目标价定为13.62港元。中金公司亦维持联想集团“跑赢行业”评级和14.8港元目标价，对应当日股价上行空间高达52%。可以看出，国内外投行对调整后的AI科技股配置机会表现出较高热情。

能源瓶颈下的液冷新机遇

在AI算力不足的现状背后，能源瓶颈的限制是关键因素之一。在不久前一档播客节目中，微软CEO纳德拉即表示：“我们有海量闲置的英伟达GPU，但它们只能躺在仓库，因为没有足够的电力去点亮他们。”

如何解决能源瓶颈？在供给端开展电力争夺，是科技巨头们发力的方向之一，但并不能完全解决。

10月初，马斯克旗下xAI公司宣布，正为其在田纳西州孟菲斯建设的Colossus2数据中心，配套建设一座天然气发电厂，实现现场发电、直接供电。这种AI科技企业直接下场建设发电设施的举措，表明AI算力基础设施的电力短缺，已达到“有钱也买不到”的程度。因此，在消耗端优化能效，成为行业不得不重视的另一方面。

在AI算力基础设施中，行业普遍使用PUE值评估数据中心能效。PUE越接近1，表明散热消耗的能源越少，系统能效越高。相比PUE动辄高达1.5的风冷系统，液冷系统凭借普遍低于1.2的PUE，显露出绝对优势，成为算力行业优化能效的更优选择。

以联想集团采用100%全覆盖冷板式液冷设计的海神液冷解决方案为例，其系统功耗比传统风冷直降40%，PUE值可以降至1.1以下。目前，联想海神液冷系统全球部署量已超8万套，涵盖人工智能、超算、政务、金融、汽车等多个关键领域。联想集团今年新发布的"双循环"相变浸没制冷系统，则通过创新的外接单相换热器设计，将系统PUE将至1.035。

联想集团财报显示，2025/26财年二季度，联想“海神”液冷技术收入同比大增154%。考虑到公司在今年发布"双循环"相变浸没制冷系统时表示，公司部分产品已开始使用最新液冷技术，则联想集团整体液冷技术收入增长幅度或更高。其背后，是液冷技术正在数据中心散热领域加速渗透。

高盛最新研究报告指出，全球服务器冷却市场正迎来结构性增长机遇。随着AI服务器出货量预期上调及液冷渗透率快速提升，预计2025-2027年全球服务器冷却总市场规模将实现111%/77%/26%的逐年增长，2027年将达到176亿美元。在当前AI算力爆发式增长的产业进程中，联想集团等在行业能源瓶颈应对上拥有突出优势的厂商，将成为未来重要的受益者，加速兑现高盛、中金等机构对其估值的预期。