瑞银：Kimi K3性能已接近领先闭源前沿模型 内地AI模型有望逐步获得全球市场份额

瑞银最新发布的一份研报，给中国AI赛道吹来了一股暖风。智谱GLM-5.2的成功落地，让这家投行对中国模型的快速迭代感到兴奋。紧接着，月之暗面推出的Kimi K3模型更是引发了全球范围的关注——作为全球最大的开源LLM，它的性能已经逼近那些领先的闭源前沿模型，这可不是个小信号。

与此同时，阿里巴巴发布的Qwen 3.8-Max预览版，据称目标性能直指Fable 5；而DeepSeek V4 GA（正式版）的潜在发布，则可能进一步巩固中国模型在成本效率上的传统优势。可以说，整个赛道正在上演一场“集体突围”。

瑞银判断，中国的开源生态正在加速技术扩散，并催生研发协同效应。这会让更多本土AI实验室逐步缩小与全球同行的能力差距。虽然中国AI开发者的资金规模仍不及海外巨头，但Kimi K3这次的能力突破，加上架构层面的创新，有望化解投资者对训练算力受限或模型蒸馏的担忧。值得强调的是，成本效率依然是国产模型的核心武器，而且随着产业向词元（token）优化方向转变，它们完全有潜力逐步抢占全球市场份额。

落实到具体标的，瑞银对国内的云端厂商保持积极看法——阿里、腾讯、百度、金山云，都在受益于AI训练和推理需求带来的产业顺风。其中尤其看好阿里，一方面是因为Qwen 3.8的进展，另一方面是其对月之暗面的战略投资布局。对于已经上市的模型公司，研报认为近期股价的疲软，主要反映了Kimi K3发布后竞争加剧的担忧。以智谱为例，自7月17日以来股价调整超过40%，这个幅度其实已经基本消化了短期的疑虑。瑞银仍看好智谱在研发和模型发布方面的历史表现。同时，也在持续关注MiniMax-W在新模型发布方面的下一步动作。