SEC试图将ETH归类为证券的原因及反对观点

编译：吴说区块链

最近的报道显示，美国证券交易委员会正考虑将以太坊视为证券。这一决定可能对整个加密货币市场产生深远影响，包括可能阻碍推出以太坊ETF的计划。CoinDesk和Fortune的报道揭示了这一可能性，引发了市场的关注和担忧。如果以太坊被归类为证券，将意味着它需要符合证券法规定的监管要求，这可能会改变以太坊的定位和交易方式，对投资者和市场造成不确定性。这一举措也可能引发其他国家监

据消息人士透露，美国证券交易委员会已传唤多家美国公司，要求提交与以太坊基金会相关的文件。以太坊基金会是总部位于瑞士的非营利组织，负责推动以太坊区块链技术。这次调查显然是在2022年引入以太坊质押的Merge事件后不久展开的。

美国证券交易委员会主席 Gary Gensler 表示，在以太坊进行权益证明升级之后，权益证明链向用户支付代币奖励，以锁定他们的代币作为安全模型。这种模式类似于投资合同，可能会被归类为证券。尽管他没有直接提及以太坊（ETH），但这一观点引发了对加密货币合规性的讨论。Gary Gensler 还指出，监管机构需要密切关注加密货币市场，确保投资者受到适当保护，同时促进创新和市场发展。这一立场表明监管机构对于加密货币行业的监管态度可能会逐渐趋向严格，以确保市场秩序和投资者权益得

但是，他对一些美国和国际加密货币交易所提起了诉讼，包括 Coinbase、Kraken 和 Binance，指责它们未经适当注册就向美国投资者销售证券，其中包括 Cardano（ADA）和 Solana（SOL）等。

尽管 SEC 从未在其执行行动中将 ETH 直接定义为证券，这一点让加密货币律师 Ignacio Ferrer-Bonsoms 感到困惑。在最近的一篇博客中，Ferrer-Bonsoms 对以太坊和 Cardano 进行了比较，并强调了 SEC 对这两种加密货币的不同态度。他指出，如果 SEC 认定其中一种违反了证券法，那么也应以相同标准来评估另一种。这种看法在加密货币法规领域引发了广泛的讨论和争议。 Ferrer-Bonsoms 认为，SEC 对以太坊和 Cardano 的态度差异，可能会引发未来更多关于加密货币监管的不确定性。他强调了监管机构在处理这些新兴技术和资产时面临的挑战，特别是在定义何为证券方面的不确定性。这种不一致性可能会给市场参与

以太坊基金会和Cardano基金会通过代币销售筹集了数百万美元，用于支持网络开发。以太坊基金会筹集了价值1800万美元的比特币，而Cardano基金会筹集了6200万美元。这两个基金会都设立了位于瑞士楚格的基金会，用于管理各自的网络。另外，两者都将代币分配给了他们的创始人和基金会。

除此之外，这两个基金会还通过具体的工作来提升他们代币的价值。Ferrer-Bonsoms 指出了以太坊在 2021 年 8 月进行的 EIP-1559 升级中引入的燃烧机制，这一机制有时会导致网络出现通货紧缩。他强调：“通过这种方式，投资者可能会将代币视为有潜在增值的投资。”

实际上，不同于比特币，比特币是唯一一种根据美国法律明确属于商品的加密货币，以太坊的创始团队成员仍然在行业中非常活跃。Vitalik Buterin 尽管在他 30 岁生日时宣布了柔性退休，但他定期为以太坊工具引入新想法，并影响网络的发展路线，而 Joseph Lubin 则监督着有影响力的以太坊孵化器 ConsenSys。

尽管技术上存在一个比特币基金会，但它几乎没有任何影响，也不为比特币核心开发者支付薪水。

反对观点

尽管如此，并非所有人都同意以太坊是一种证券。最重要的是，商品期货交易委员会（CFTC），即 SEC 的小型姐妹机构，多年来已允许 ETH 期货交易，这暗示它是一种商品。而且，在 CFTC 对 Sam Bankman-Fried 的诉讼中，该机构明确表示 ETH 是一种商品（与 BTC 和 USDT 一样）。

事实上，SEC 单方面确定 ETH 为证券将对已经与以太坊互动或依赖以太坊的美国企业和投资者产生严重的后果，包括每天交易数百万美元 ETH 期货的主要交易所如 CME 集团和 Cboe 全球交易所。

ETH 不是一种证券的最佳论点是（到目前为止它还不是）——改变状态将产生严重影响。这相当于说，“你不能在十年后突然改变立场，导致人们损失数千亿美元”，而且 CFTC 很可能会进行反击，哥伦比亚商学院助理教授 Austin Campbell 在接受 CoinDesk 采访时这样表达。

前 CFTC 委员会员 Brian Quintenz，现在是 a16z Crypto 政策负责人，也在 X 上回应了这一点，他说，当 SEC 在 2023 年 10 月（合并几个月后）批准 ETH 期货 ETF 在其受管制的证券交易所交易时，“它明确承认了底层的 ETH 状态，作为非证券以及不在其管辖范围内。”

Quintenz 补充说：“考虑到 SEC 已经向市场通报 ETH 不在其管辖范围内，如果 SEC 推迟或拒绝 ETH ETF，那么观察它会使用什么借口（如果有的话）将会很有趣。”值得注意的是，这一消息发布的前一天，美国证券交易委员会因其在对加密货币公司 DEBT Box 提起的诉讼中“严重滥用权力”而受到前所未有的法院制裁。

肯塔基大学 Spears-Gilbert 法律教授 Brian Frye 表示，反对将 ETH 归类为证券的最佳理由是“ETH 看起来更像 BTC 而不是任何其他代币。”他补充说，“SEC 多次表示它认为 BTC 是一种商品，而不是证券......主要是因为缺乏集中控制。”

Frye 承认以太坊基金会的存在让这一论点投下了一丝疑云。然而，不可否认的是，以太坊的利益相关者远远超过了创始公司。在某些领域，甚至可以认为以太坊比比特币更去中心化——包括运行在其上的应用数量和开发者数量。

此外，IntotheBlock 发现，截至六个月前，长期持有 ETH 的用户（7350 万）是比特币持有者（3361 万）的两倍多。有 5370 个地址持有 1000-10000 ETH，但只有 1920 个地址持有 1000-10000 BTC。

考虑到 Gensler 明显对加密货币行业的攻击路径，这些都可能无关紧要，他认为这个行业充斥着欺诈和财务滥用。具有讽刺意味的是，几乎所有加密货币领域的人都希望 Gensler 将时间花在起诉实际犯罪上，而不是骚扰合法业务或攻击去中心化协议。

Frye 认为这种明显的过度伸展可能会成为 Gensler 的败笔。“SEC 正走得太远，可能会摔跤。它依赖于 Howey 测试，这提供了一个极其宽泛的‘证券’定义，因此给了 SEC 非常广泛的监管权力。”