连亏五个季度后，光伏板块终于盈利了

三季报收官，光伏企业交出了近年难得的尚佳成绩

三季报发布完毕，光伏行业总算交出了一份近年来难得的、还算不错的成绩单。市场等这一刻，确实等了挺久。

根据Choice光伏设备板块收录的78家企业财报，整个板块三季度的净利润达到了7.58亿元。这个数字怎么看？不妨对比一下：就在二季度，板块的净亏损还高达42.04亿元。实际上，自打2024年第四季度行业盈利从单季近三百亿的巅峰，骤然跌入单季亏损16.1亿的谷底之后，整个行业就一直在亏损的泥潭里挣扎。虽然2024年一季度财务上勉强盈利了近40亿，但随后全产业链价格下行，叠加设备更新和旧产能淘汰带来的大幅计提减值，让板块连着亏了整整五个季度。

其中，2024年四季度的那次大规模减值，直接导致板块净亏了278亿，与一年多以前的辉煌期相比，真可谓是“一个天上，一个地下”。而今年前两个季度，单季亏损也都没低于40亿。这么一比，眼下这个不到10亿的盈利，确实称得上是“佳绩”了。

近半数企业改善，逆变器与设备商亮眼

从具体表现看，相比于二季度，有整整一半的企业（39家）实现了季度净利润的增长，或者至少做到了减亏乃至扭亏。其中，弘元绿能、大全能源、双良节能、高测股份这四家完成了季度扭亏。更有10家企业盈利环比增长超过100%，涨幅最惊人的是逆变器头部企业固德威，环比增幅接近7.6倍——这家公司一季度亏0.28亿，二季度赚0.11亿，三季度利润已接近0.97亿，爬坡速度相当快。

说到逆变器，这个细分领域的盈利表现依然领跑全板块。市值屡创新高的阳光电源，三季度盈利高达41.45亿元，环比增长6.1%，也是唯一一家单季盈利突破10亿大关的企业。其他逆变器厂商中，德业股份以8.25亿元的单季净利排名板块第三；锦浪科技净利2.63亿元，排在第九。不过，这两家的环比势头不算猛，前者微增1%，后者则下降了35.4%。

除了逆变器，设备企业和辅材辅料商的盈利也相对坚挺。作为给光伏电池厂提供生产设备的“卖铲人”，捷佳伟创三季度净赚8.58亿元，虽然环比有所下滑，但仍高居行业第二。此外，光伏玻璃龙头福莱特，以及设备制造商迈为股份、晶盛机电，季度盈利都超过了2亿元，齐齐挤进板块前10。这些上游“卖铲人”和辅料商日子好过，往往意味着下游的主材制造企业有余力为下一个周期“备货”，或者愿意接受更高价格的采购，算是一个积极的链条信号。

主材巨头集体减亏，硅料硅片涨价成关键推手

反观占行业大头的电池、组件等主材企业，则主要通过大幅减亏，为全行业的盈利修复奠定了基础。

目前的主材阵营里，除了像阿特斯这样通过押注储能来维持业绩韧性的企业之外，其他一体化巨头在过去两年几乎都陆续陷入了巨额亏损。一个明显的对比是：截至今年三季度，除了阳光电源和阿特斯，光伏设备板块营收最高的六家企业，恰好也是亏损最多的六家。不过，三季度的变化值得关注——这六大巨头中，除晶澳科技的亏损从二季度的9.43亿略增至三季度的9.73亿外，其他五家，包括隆基绿能、通威股份、天合光能、晶科能源和TCL中环，全部实现了减亏，而且减亏幅度基本都在20%以上。

其中，通威股份的表现最为抢眼。该公司一季度亏损25.93亿元，二季度亏损23.62亿元，到了三季度，亏损额大幅收窄至仅3.15亿元。这一逆转与硅料价格的强势反弹高度相关。今年三季度，在行业一系列“反内卷”举措的推动下，硅料价格单季大涨约45%，相关企业业绩随之明显改善。前文提到的大全能源更是直接扭亏为盈——这家上半年合计亏损11.47亿元、位列行业亏损榜第七的企业，在三季度实现了0.74亿元的净利润。

无独有偶，三季度价格涨幅约40%的硅片环节，也为不少企业带来了业绩提振。硅片“双寡头”隆基绿能和TCL中环都实现了大幅减亏，前者更是公开表示预计在第四季度实现扭亏。要知道，隆基前两个季度亏损都超过10亿，第三季度已减至8.34亿元。同时，硅片头部企业双良节能和硅片设备商高测股份也都实现了扭亏。

隐忧仍在：营收下滑与组件价格疲软

当然，在一片回暖声中，行业的隐忧依然清晰可见。

首先，行业三季度的整体营收较二季度下降了4.2%。这背后，反映出在“136号文”等政策红利退潮后，终端市场需求仍显疲软。其次，作为主材核心的组件，其价格至今仍处于历史最低水平，这也导致像晶澳科技这样组件业务占比很重的企业，亏损情况仍在加剧。此外，二季度一度扭亏、备受市场瞩目的爱旭股份，三季度又陷入了亏损，这也凸显出业绩持续改善并非易事。

还有一点值得玩味。三季度业绩翻身最快的弘元绿能，近期也引发了一些讨论。这家近年转型“一体化”、曾有“小隆基”之称的企业，上半年亏损2.97亿元，三季度却实现了5.32亿元的净利润，一跃成为单季净利榜第四名。而就在9月份，市场传闻其因低价竞标被行业自律名单“除名”，随后公司辟谣，协会也未进一步澄清。在超预期的三季报发布后，公司将其归因于产品价格上涨和出货量增加，但也有市场分析认为，其业绩改善可能部分得益于“囤货打时间差”的策略。在“反内卷”逐步推进的当下，类似这样的企业决策与市场反应，或许都会成为观察行业走向的典型样本。

（本文首发于巴伦中文网，作者｜胡珈萌，编辑｜蔡鹏程）

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