一边涨停，一边停涨，光伏前景愈发难料

10月末，A股光伏设备板块连日大涨，成为市场亮点

十月的尾巴，A股光伏设备板块意外走出了一波独立行情，成为黯淡市场中的一抹亮色。Choice数据显示，从10月29日到31日，短短三个交易日，板块涨幅就冲到了4.5%；紧接着的11月3日，又续涨了2.3%。隆基绿能、阿特斯、晶澳科技这些熟悉的名字，接连出现在涨停板上。要是把时间拉长到整个十月来看，在同期大盘（尤其之前势头不错的深证成指）表现乏力的背景下，光伏设备板块依然保持了接近3%的升幅，实属不易。

这背后的支撑逻辑不难梳理：国家政策规划的持续托底、市场对与光伏紧密捆绑的储能产业前景的看好，再加上光伏企业三季报盈利数据的明显修复，多重因素共同促成了这波股价的上佳表现。

然而，翻看硬币的另一面，情况似乎就没那么乐观了。与光伏行业命脉息息相关的产业链主材价格，在四季度伊始却显露出了疲态。要知道，刚刚过去的三季度，硅料、硅片、电池片、组件这四大主材价格刚刚经历了一轮近三年最强的反弹，其中硅料、硅片涨幅双双超过40%。但进入十月，画风突变：除了硅料在成交清淡中勉强微涨，硅片、电池片价格已然掉头向下，组件价格则依旧在历史底部区间挣扎。当四季度的整体需求面临压力时，价格走势的转向迹象，无疑给光伏行业的前景蒙上了一层新的不确定性。

硅料：价格微涨但需求不振

先看硅料。根据新能源研究机构InfoLink Consulting的最新统计，截至10月底，主流的致密料交易均价守在52元/公斤，月度微涨1.96%，年内累计涨幅为33.33%。不过，这里有个关键背景：硅料价格在2024年经历了深度回调，即便涨了这么多，当前价格相比今年年初，仍然低了足足两成。

另一大品类颗粒硅，表现相对更坚挺一些。10月底交易均价为50元/公斤，单月涨了2.04%，年内累计涨幅高达38.89%，在整个主产业链中拔得头筹。其价格相比年初的跌幅已收窄至15.25%，更重要的是，相比去年同期水平，已经高出36.99%。

尽管两类硅料在10月都象征性地涨了1元/公斤，但与三季度那种月均大涨、最终录得44.9%平均涨幅的强劲势头相比，近期的表现只能用“逊色”来形容。

问题出在哪儿？中国有色金属工业协会硅业分会的观察一语中的：10月硅料市场整体成交清淡，颇为冷清。四季度光伏装机预期本就疲弱，需求端自然提不起劲。供应端呢？虽然10月产量有小幅增长，但多数企业的可签售订单已接近阶段上限，并没有放量空间。一句话概括：价格虽涨，却是“有价无市”，供需双弱的格局下，累库压力犹存，订单规模环比走低，市场只是在弱平衡中勉强前行。

另一个被市场寄予厚望的变量——硅料端产能整合方案，虽然近期关于“主管部门指导成立收储平台”、“各方举行重磅会议”的消息时有传出，但始终是“只闻楼梯响，不见人下来”。这项被视为“反内卷”的关键措施，究竟何时落地、以何种形式落地，目前依然充满不确定性。

硅片：需求惨淡价格下行

视线转移到硅片环节，这里的降温迹象更为明显。InfoLink数据显示，N型182-183.75mm尺寸硅片10月价格按兵不动，维持在1.35元/片，年内涨幅28.57%，比去年同期高出31.07%，但较今年初仍低35.71%。

而182*210mm尺寸的N型硅片则直接掉头向下，截至10月底交易均价降至1.35元/片，单月跌幅3.57%，年内累计涨幅随之收窄至20.54%，在主流硅片中涨幅最小，同比仅高出9.76%。

N型210mm硅片10月价格也与上月持平，停留在1.7元/片，年内累计上涨21.4%。

要知道，硅片端主流产品在三季度平均涨幅高达40%，且一度供需两旺。此次价格出现向下松动，无疑凸显了市场情绪的快速转冷。硅业分会分析指出，尽管多数硅片企业有挺价的意愿，但终端需求的低预期，导致下游电池、组件企业新增采购的意愿明显趋弱。近期上下游已陷入僵持博弈，部分硅片厂甚至已开始小幅降价促销。

展望四季度，情况似乎不容乐观。传统的光伏装机淡季，叠加上半年“抢装潮”对需求的透支效应，市场对接下来几个月的需求普遍看淡。硅业分会等机构也预判，硅片市场很可能持续呈现供大于求的态势。当然，也有一线希望：部分硅片企业可能从11月起主动降低开工率，再配合“反内卷”政策的持续推进，或许能为硅片市场提供一定程度的支撑。

电池片：成交低迷价格承压

电池片在10月份的价格走势，与硅片颇有几分同病相怜的意味。

InfoLink统计显示，主流的N型182-183.75mm TOPCon电池片交易均价单月下跌3.13%，落至0.31元/瓦，虽然相比年初和去年同期价格仍为上涨，但较2024年初的高点低了34.04%。

N型182*210mm尺寸的TOPCon电池片均价同样下跌，10月底报0.285元/瓦，月跌1.72%，年内涨幅大幅缩水至7.55%。

N型210mm TOPCon电池片价格则与上月持平，守在0.31元/瓦。

回顾全年，电池片价格可谓起伏不定：一季度涨超12%，二季度跌约21%，三季度又反弹超22%。进入四季度，市场对终端需求的担忧，最直接地传导到了电池端。多家机构的调研反馈一致：电池片环节供大于求的态势明显，特别是210尺寸的主流产品，价格持续松动。InfoLink在分析中直言，10月电池片价格的走弱，已经为11月光伏行业整体需求的衰退拉响了预警。

组件：仍在历史低位挣扎

组件环节的处境，或许是最能折射行业整体困境的镜子。在9月价格好不容易出现一丝微涨后，10月再次“原地踏步”。

根据InfoLink的统计，截至10月底，主流的TOPCon组件价格为0.693元/瓦，HJT组件价格为0.83元/瓦，整个月内都毫无变化。

尤其是占据市场主力的TOPCon组件，当前价格仅比今年5到7月间创下的0.68元/瓦的历史最低价高出0.013元/瓦，年内累计下跌2.39%，较2024年初价格低了30.7%。这个价格水平，几乎与中国光伏行业协会年初测算的一体化组件现金成本价持平。这意味着什么？意味着大多数组件厂商可能仍在做“赔本赚吆喝”的买卖。事实上，尽管光伏板块三季报整体盈利修复，但组件业务依然是许多企业的“亏损大户”。

“涨不动，卖不出”的组件困境，清晰地映射出光伏行业在四季度面临的双重压力：需求趋弱是眼前之忧，而产能出清远未完成则是心腹之患。东证期货的研报曾指出一个关键数据：能反映四季度组件需求的4-9月招标量，同比暴跌了67%，年末的供需压力可见一斑。当然，市场上也存在不同的声音。例如，伍德麦肯兹近期分析认为，在行业整合、供应端减产以及中国可能完全取消13%增值税出口退税的前景下，预计今年四季度光伏组件价格将上涨约9%，且涨势可能延续至2026年。若按此推算，国内主流TOPCon组件价格有望在年底回到去年9月或更早的水平。只不过，眼下像这般乐观的预测，在市场共识中仍属于少数派。

话说回来，虽然三季报的发布赢得了资本市场的掌声（三季度A股光伏板块整体实现7.58亿元净利润，一举扭转了此前连续五个季度、且今年上半年单季亏损均超40亿元的颓势），但其中蕴藏的隐忧也不容忽视。例如，硅料、硅片企业的业绩（包括刚刚扭亏的大全能源）与产业链价格走势高度绑定，一旦价格涨势暂停甚至回落，其四季度的表现势必承压。再比如，虽然隆基绿能等龙头预计今年四季度或明年实现扭亏，但业绩的反复性也在三季报中显露无疑：二季度刚刚扭亏的爱旭股份，三季度便再度陷入亏损。

2024年的收官之战已经打响，光伏产业链的价格博弈与相关企业的股价表现，注定将继续牵动市场的神经。

（本文首发于巴伦中文网，作者｜胡珈萌，编辑｜蔡鹏程）

更多对全球市场、跨国公司和中国经济的深度分析与独家洞察，欢迎访问 Barron's巴伦中文网