查诺斯质疑SpaceX估值：190亿美元收入、接近2万亿美元估值，这是“市梦率”！

先说说这次SpaceX的IPO话题。就在最近，知名做空者James Chanos在纽约iConnections Global Alts会议上，给这场万众瞩目的上市泼了一盆冷水。他直言不讳：SpaceX的估值基本偏离了基本面，这场IPO更像是“希望与梦想”驱动下的投机游戏，而非扎实的财务故事。

6月11日，据彭博报道，Chanos在会议上直接来了这么一句：

"我们即将迎来一场750亿美元的IPO，对应估值接近2万亿美元，而这家公司的收入仅为190亿美元，自由现金流还是负的。这不是估值，这是一场彻头彻尾的'希望与梦想'式IPO。"

他的核心判断是：SpaceX当前的高估值，更多是投资者对马斯克个人光环以及人工智能叙事的热捧，而非公司真实的财务表现。这场IPO被称作近年最受关注的上市之一，认购规模甚至狂飙到了2500亿美元，近四倍的超额认购。但Chanos的质疑直击市场情绪的核心：当牛市用溢价奖励承诺时，投资者是不是在为一张还未兑现的远期蓝图支付过高的代价？

拿特斯拉来做个对比，估值的悬殊就更清楚了。

Chanos指出，特斯拉凭借自动驾驶、机器人及人工智能的未来预期，市值维持在高位，市销率大概是14倍。而SpaceX这次IPO对应的市销率大约90倍——完全是另一个量级。

这个对比透露出的信息很有意思：市场给SpaceX的溢价，已经远超对特斯拉的定价逻辑。Chanos认为，SpaceX的高估值很大程度上依赖于一系列尚在理论阶段的未来业务——太空数据中心、月球制造，以及其它与马斯克长期愿景挂钩的项目。

"太空的潜在市场规模是无限的，"他说，"你可以构建任何故事——火星殖民地、月球工厂、太空数据中心——来为这个估值背书。"

话说回来，Chanos虽然措辞犀利，但并没有宣布要立即做空SpaceX的股票。他只是对IPO定价表达了明确的怀疑。他承认，以Starlink卫星互联网业务为代表的现有核心业务，或许能支撑“数千亿美元”的估值。

"问题在于，剩余的1.5万亿美元是否物有所值，"他说。在他的框架下，SpaceX当前估值中的绝大部分，都建立在尚未兑现的未来预期之上。

再来说说最近市场热议的太空数据中心概念。Chanos专门对此进行了驳斥。他承认这类项目技术上可行，但经济账和运营账很难算——发射成本、维护难题、保险要求，以及大量冗余设施的需求，都是绕不开的坎儿。

"数据中心里设备随时都会出故障，"他说，"如果这发生在太空，你不可能派个技术员带着备用零件上去修。"

他还指出，SpaceX的星舰火箭对降低发射成本、实现未来目标至关重要，但截至目前，还没有证明它能持续入轨成功。

最后，Chanos把SpaceX的IPO放在更宏观的市场背景下审视。他认为，这场上市是当前市场愿意押注遥远可能性、同时忽视当下经济现实的典型体现。

"牛市为承诺赋予溢价，熊市为现实打上折扣，而眼下，我们显然处于前者。"