机构：月末CSP厂商财报陆续公布，AI资本支出预期有望被重新对齐

在华源证券发布的一份计算机行业研究报告中，抛出了一个关键判断：AI算力投入的预期，看来是要被重新校准了。 先看模型厂这边。OpenAI最近的动静不小。据华尔街日报披露，这家公司已经把到2030年的预计算力支出，从今年早些时候的6000亿美元，直接拉高到了7500亿美元。而在此之前，OpenAI已经和Oracle签下了合计6GW数据中心容量的合同，和Amazon达成了8年1380亿美元的扩展协议，与微软Azure敲定了2500亿美元的云计算服务支出。近期，OpenAI又宣布要在佐治亚州投200亿美元，启动一个名为“山茶花项目”（Project Camellia）的数据中心。这个项目很不一般，是OpenAI首次以主导设计者和开发者的身份操盘，预计完全投入使用后，最高可提供约3.2GW的电力容量。除了OpenAI，另一家头部模型厂商Anthropic也动作频频。7月22日，它宣布和AMD建立战略合作伙伴关系，计划从2027年上半年起，采购高达2GW的AMD Instinct MI450系列GPU，以满足Claude模型强劲且还在不断增长的需求。 云需求之旺盛，从谷歌的财报就能窥见一斑。谷歌刚公布了26Q2业绩，其中有两点值得特别关注。 第一点是云需求的爆发。26Q2，Google Cloud实现收入248亿美元，同比增长82%，营业利润88亿美元，利润率35.6%，比去年同期提升了14.9个百分点。这背后，AI是主要驱动力。Gemini API每分钟处理的Token数量，从Q1的160亿个飙升至Q2的220亿个；Google Cloud Marketplace上的交易额，同比增长超过7倍。订单层面，26Q2的Backlog达到了5140亿美元，环比增长了约500亿美元。 第二点是谷歌上修了全年Capex指导范围。为了满足不断增长的需求、加速交付能力，谷歌将2026全年的Capex指导范围区间上修了150亿美元，至1950-2050亿美元。同时，它预计2027年的Capex还会显著增加，这信号已经很明确了。 市场关于AI Capex的投入预期，确实有被重新对齐的可能。接下来，微软、Meta、亚马逊等CSP厂商也将在7月末陆续公布业绩。作为AI Capex的主要投入方，这些厂商对于投入意愿和ROI的表述，将是关键中的关键，有望重新校准市场的预期。 谷歌的财报已经充分反映出AI推理需求的快速增长，以及加大投入的必要性。随着月末另外几家CSP厂商的财报陆续公布，市场对ROI的担忧大概率会被消解，AI Capex的投入预期也有望被重新对齐。具体到投资方向，可以关注算力芯片、存储、光模块、CPU、液冷和AIDC电力这几个维度。 风险提示：大模型性能成长速度低于预期；AI产品落地低于预期；行业相关公司业绩不及预期等。