AI加剧美国通胀？高盛：内存、电力和软件涨价年底或推高核心PCE 0.5个百分点

人工智能这波热潮，正以一种相当出人意料的方式，搅动着美国的通胀格局。

高盛经济学家Megan Peters在最新报告里算了笔账：AI引发的内存价格飙升、软件涨价和电价上涨，这三重效应叠加，已经让美国的核心PCE同比通胀率抬高了超过0.2个百分点。而且，这还只是个开始，预计到年底，这个贡献值会窜到0.5个百分点。更何况，这还只是明面上的算账，各种溢出效应还没算进去，实际冲击可能更大。

这个警示信号，显然已经在美联储内部引起了不小的震动。最新一期的联邦公开市场委员会（FOMC）会议纪要，首次明确提到了一个场景：多数官员都在关注“因AI相关需求强劲，导致通胀持续偏高”的可能性。美联储的半年度货币政策报告，也把“对支持AI应用的高科技产品需求增加”列为推高物价的因素之一。

美联储内部出现分歧

关于AI引发的通胀问题，美联储高层难得地出现了公开分歧。纽约联储行长John Williams在一次演讲中直言不讳：如果AI需求“对供需关系造成了持续冲击，并推高了通胀，那这事儿就不能被忽视。”

这个看法，跟美联储主席沃什的立场形成了鲜明对比。沃什去年11月写过文章，把AI定性为“重要的通缩力量”，认为它可以通过提升生产率来增强美国竞争力。这个判断放在长期或许有点道理，但眼下，内存价格暴涨对消费电子产品的成本传导，已经是板上钉钉的事实了。

三大渠道推升核心通胀

高盛从三个维度，把AI是怎么传导到通胀的，给量化了出来。

首先，最直接的渠道是内存价格。从2025年初开始，数据中心的旺盛需求，硬是把部分内存价格推高了超过十倍。高盛预计，跟内存价格高度相关的软件及配件价格指数，会在11月达到同比约30%的峰值涨幅，这就会给核心PCE同比贡献大约36个基点。苹果、微软、戴尔这些消费电子大厂最近宣布的最高达25%的涨价，已经是这个趋势的直接体现。内存涨价是全球性的，但影响程度因国而异。在欧元区、英国、加拿大这些非美发达市场，直接受内存影响的通胀类别，峰值贡献大约在1到9个基点之间，平均也就5个基点，比美国低得多。这主要是因为美国PCE篮子里相关权重远高于其他国家。

第二个渠道是软件涨价。2025年1月，微软把消费者版Microsoft 365的订阅价格提了上去，这是2013年推出订阅制以来的首次，理由是加入了AI Copilot功能。英国的数据显示，2025年3月软件价格单季涨幅创下史上最高纪录，达到了20%。不过，因为大多数发达市场的通胀篮子里，软件权重极低，所以这个效应在美国以外的地方影响有限。在英国，20%的整体软件涨价，对核心通胀的贡献不足4个基点，其他地区就更低了。

第三条传导链是电价上涨。数据中心的用电需求已经开始推高美国居民的电费，在数据中心密集的地区，这个效应尤其突出。高盛估算，数据中心用电需求目前已经通过电价渠道，为核心PCE同比通胀贡献了大约8个基点，部分PJM电网州份的影响幅度，远高于全国平均水平。

数据中心用电需求持续攀升

电价压力的中长期走势，同样不容乐观。根据高盛的研究预测，美国数据中心用电量占全国总用电量的比重，会从当前的约6%上升到2030年的11%，增幅接近翻番。相比之下，欧盟数据中心用电占比长期稳定在3%到4%，预计到2030年也只会小幅上升到约6%，压力明显低得多。高盛还援引了一份报告，在数据中心用电占比高达23%的爱尔兰，数据中心建设在2015年到2024年间，累计推高了普通家庭能源账单大约360欧元。这个案例，或许能为美国未来的走势提供一个参照。对于那些数据中心建设布局比较密集的中小型发达市场和新兴市场来说，电价进一步承压的空间依然很大。

政策困境：美联储难以“逆转”内存价格

以上分析，把美联储置于一个相当棘手的处境。当核心PCE通胀面临来自供给侧技术变革的额外上行压力时，货币政策工具对内存价格、电价或者软件订阅费用，并没有直接的影响力。与此同时，AI资本开支热潮短期内并没有退潮的迹象，这意味着相关的通胀压力在可预见的未来还会持续。对于市场参与者来说，如果高盛的测算成真，年底核心PCE通胀贡献达到0.5个百分点，这就会进一步压缩美联储今年的降息窗口，并可能迫使决策者重新审视此前对AI“长期通缩”叙事的依赖。