叮咚买菜等待并入美团，前置仓仍在贡献增长

叮咚买菜交出了美团宣布收购其中国业务后的首份成绩单，这份财报也因此染上了一层特殊的过渡期色彩。

先看核心数据：一季度，叮咚买菜的GMV达到63.33亿元，同比增长6.3%；总营收为58.93亿元，同比增长7.5%。这已经是公司连续第九个季度实现GMV和收入的双增长。

盈利方面，报告期内总净利润为1.65亿元，Non-GAAP净利润为1.72亿元。不过，这里面有个关键细节需要拆解——由于美团交易相关的会计处理，公司将中国业务相关长期资产划分为持有待售后，停止计提折旧和摊销，这一项就增加了约1.38亿元的净利润。如果剔除这个非经营性的会计影响，实际由日常运营产生的净利润大约在2800万元左右。虽然绝对数字不大，但相比去年同期的800万元，增幅接近2.4倍，经营层面的改善趋势是清晰的。

目前，美团以7.17亿美元初始对价收购叮咚买菜中国业务的交易，仍在等待国家市场监管总局的反垄断审查批准。从会计视角看，叮咚买菜已经将中国业务列为“终止经营业务”，而海外业务则被列为“持续经营业务”。这意味着，在交易最终完成前，中国业务虽然仍是公司收入和利润的绝对主力，但从报表结构和未来规划上看，它已经进入了被剥离的通道。

前置仓的基本盘：效率与增长的平衡

那么，这个即将易主的中国业务，当下表现究竟如何？一季度，其收入为57.53亿元，同比增长5.9%。整体毛利率稳定在29.9%，与去年同期持平。一个积极的信号是，履约费用率从去年同期的22.9%下降到了20.6%。

增长主要来自几个方面：月均交易用户数增加、用户下单频率提升，以及在核心市场华东地区，随着新开前置仓，站点密度和市场渗透率得到了进一步提高。当然，猪肉等主要品类的市场价格（CPI）下行，也对收入增速产生了一定的抵消作用。

这份成绩单，其实延续了叮咚买菜过去几年的调整主线。前置仓模式的优势在于离消费者足够近，履约速度极快，非常适合承接高频的生鲜消费需求。但它的难点也同样突出：租金、人力、配送以及生鲜品类的损耗，每一项成本都不轻。一旦订单密度跟不上，辛苦挣来的收入很容易就被高昂的履约成本吞噬掉。过去几年，叮咚买菜从全国扩张转向聚焦核心区域，本质上就是在重新寻找规模与效率之间的那个平衡点。

华东市场正是这个平衡策略下的成果。作为叮咚买菜长期深耕的腹地，这里的用户习惯、供应链组织、仓网密度和履约效率都相对成熟。这也构成了美团此次收购的核心逻辑之一——对美团来说，叮咚买菜的价值远不止一个生鲜品牌，更是一套在华东市场经过多年打磨、已经具备相当订单密度的前置仓网络和生鲜供应链能力。如果交易顺利完成，这套资产大概率将被整合进美团的即时零售体系，成为其生鲜履约能力的一块重要拼图。

海外业务：高增长背后的新故事

当中国业务静待交割，体量尚小但增速惊人的海外业务，开始成为外界观察叮咚买菜未来走向的一个重要窗口。

一季度，叮咚的海外业务收入同比暴涨195.2%，达到1.39亿元。但高增长也伴随着高投入，同期净亏损同比扩大了199.6%，达到7140万元，显然还处在扩张投入期。

从公开信息梳理，其海外业务大致分为两块：一是“引进来”的进口供应链，即通过全球直采将海外商品引入国内；二是“走出去”的渠道出海，尝试将国内积累的预制菜、生鲜等商品与运营模式复制到海外市场。例如，公司此前就将沙特作为海外扩张的首站，面向当地销售预制菜、生鲜食品等，这本质上是对国内已验证的商品研发、供应链及前置仓运营经验的一次跨境输出。

总而言之，当下的叮咚买菜正处在一个真正的过渡期：一手是等待并入美团、仍在贡献稳定增长与利润的中国基本盘；另一手是增速亮眼但尚未成型、仍需持续投入的海外新故事。两者的交接与演进，将决定这家公司下一阶段的轨迹。