烧钱与营收同步三倍增长，OpenAI Q1财务数据凸显AI盈利困局

AI需求越旺，烧钱越快——这句话放在今天的OpenAI身上，可以说是再贴切不过了。

据The Information于6月16日报道，OpenAI近期向股东披露了一份财务文件。数据显示，2026年第一季度，公司营收达到了57亿美元，但同期的现金消耗也高达37亿美元——几乎相当于烧掉了超过一半的收入。更值得关注的是，这两项数据相比上年同期，都翻了大约三倍。

这份数据的披露时机，本身就充满戏剧性。就在上周，OpenAI刚刚对外宣布已经秘密提交了IPO申请，但同时强调，即便监管审核完成，公司也不会急于推进上市进程。在这个节骨眼上，亮出的这份财务成绩单，自然将成为公开市场投资者审视的焦点。

截至第一季度末，OpenAI账面上持有的现金及有价证券超过了730亿美元，相比去年12月底的400亿美元大幅增加。这笔钱主要来自3月底完成的那轮大规模融资。如果按当前的烧钱速度来测算，短期内公司确实不需要再次融资——这在一定程度上，也缓解了外界关于OpenAI会被迫加速IPO的种种猜测。

不过，OpenAI自身给出的预测也不太乐观：今年全年的现金消耗预计将达到250亿美元，而到了明年，这个数字还会进一步攀升至570亿美元。

亏损数字背后：会计费用“虚胖”，经营亏损才是真实压力

Q1的净亏损超过213亿美元，这个数字确实触目惊心。但拆解来看，其中有大约124亿美元属于非现金会计费用——主要源于可转换利息权利及认股权证负债的公允价值变动，与向投资者发行股权及设立OpenAI基金会相关。

把这些会计处理剥离掉之后，Q1的经营亏损实际为93亿美元。这中间，员工股权激励费用就超过了23亿美元，较上年同期翻了一倍多。

换句话说，即便不考虑那些账面调整，OpenAI每个季度的实际运营亏损，也已经逼近百亿美元的量级。

毛利率微升，但研发吞噬空间

再看营收成本。Q1的营收成本（主要是模型推理成本）为35亿美元，对应的毛利率是39%，相比上年同期的33%确实有所改善。这说明随着业务规模扩大，单位服务成本在下降，运营效率在边际上有所提升。

但问题在于，毛利润之上还压着一座大山：Q1的研发支出高达86亿美元，这还不包括模型训练等核心投入在内。

我们简单算一笔账：57亿美元营收，减去35亿美元营收成本，毛利润大约是22亿美元。可光研发一项就花了86亿。这就是为什么毛利率在改善，但经营亏损的窟窿却依然填不上。

6650亿美元的“表外冲击波”

对潜在IPO投资者而言，真正值得警惕的，或许不是财报上的数字，而是资产负债表之外的一个更大变量。

OpenAI向股东披露，截至2025年底，公司对云服务商的算力采购承诺，估值高达6650亿美元，时间跨度一直延伸到2030年。最关键的是，这些承诺大部分都未体现在资产负债表上。

这相当于OpenAI已经提前为未来数年的巨额算力“签了单”——不管到时候AI需求是否真的如预期般爆发，这笔钱都是要付出去的。一旦AI采用速度放缓，或者模型效率的提升跟不上预期，这笔固定负担的分量，就远不是今天账面数字能完全反映的了。