微软Meta财报落地，Capex未砍AI需求不减，国产算力业绩兑现窗口临近

7月29日盘后，大洋彼岸两场财报，把全球科技圈的注意力都拉了过去。微软和Meta先后交卷，市场此前最担心的两个"尾部风险"——削减AI资本开支、美联储再度加息——一个都没出现。美联储7月会议按兵不动，利率不变；微软和Meta也都没在AI基础设施投资上刹车。当天A股半导体板块整体承压，半导体设备ETF易方达（159558）收跌1.95%，科创芯片方向同样走弱。但盘后海外科技股情绪明显回暖，微软盘后大涨8.9%，这给A股科技板块提供了一剂情绪上的"强心针"。

一、Capex调整是会计口径变化，而非实质削减

先说微软。市场对资本开支数字比较敏感，微软将2026自然年的资本开支表述从约1900亿美元下调至约1750亿美元，降幅约7.9%。但细看就能发现，这次调整主要源于会计口径变化——未来部分数据中心租赁从融资租赁转向经营租赁，同时建筑的预计使用寿命从15年延长到25年。说白了，影响的是折旧节奏，不是投资强度。管理层在电话会上明确表示，基础设施投资预期不变，2027财年的资本开支仍会增长。

再看Meta。全年资本开支区间从1250亿至1450亿美元收窄到1300亿至1450亿美元，实际上是上调了下限，说明公司对AI投入的信心并未减弱。市场对两家公司Capex表述变化的反应是积极的——微软盘后涨了8.9%，这本身就是一个有力佐证。

二、云与AI需求强劲，广告端未现断崖

从具体业绩来看，微软第四财季（截至2026年6月）Azure收入同比增长43%，Microsoft Cloud增长27%，下一季度Azure增速指引约45%。AI工作负载对云收入的拉动在持续加速，这不是短期现象。Meta这边，二季度收入增长28%，广告展示量和均价分别增长14%和12%，需求端保持稳健。

两大科技平台的业绩，某种程度上验证了一个关键判断：AI基础设施的需求并非短期泡沫，全球算力需求仍在扩张通道中。

三、AI终端盈利改善，国产算力催化密集

一个值得关注的信号是，OpenAI CFO透露，7月年度经常性收入（ARR）已经超过第二季度总和。AI终端盈利持续改善，这反过来进一步强化了上游算力投入的合理性。

映射到国内市场，海外Capex不降，验证的是全球算力需求的有效性；而国产链的节奏，则取决于本土交付能力、生态适配进度和业绩验证。下半年有几个关键节点值得盯住：8月互联网厂商招标、国产AI芯片的实际出货信息、国产芯片公司二季度业绩披露、超节点交付进度，以及CSP（CSPI.US）订单落地情况。这些将成为国产算力板块的重要观察窗口。

四、核心标的逐一拆解

寒武纪（688256.SH）：国产AI芯片领域的先发者，思元系列芯片在推理和训练场景均有布局。7月29日收盘价1146.90元，上涨1.68%，在半导体板块整体承压的背景下逆势走强，反映出市场对国产AI芯片自主路线的持续关注。

海光信息（688041.SH）：国产CPU和DCU双产品线布局，深算系列DCU对标海外AI加速卡，在国产算力生态中占据关键位置。7月29日收盘价284.00元，下跌4.79%，短期受板块情绪拖累，但中长期受益于国产算力替代的确定性较高。

华海清科（688120.SH）：国内CMP设备龙头，产品覆盖逻辑、存储、先进封装等主要半导体制造环节。7月29日收盘价268.70元，上涨4.15%，在设备板块中表现突出，国产替代与扩产周期双重驱动下订单可见度较高。

中微公司（688012.SH）：刻蚀设备龙头，CCP和ICP刻蚀产品线覆盖先进制程关键工艺。7月29日收盘价360.00元，下跌6.01%，短期回调幅度较大，但公司在国内刻蚀设备领域的领先地位和扩产受益逻辑未变。

五、关注思路

往后看，如果海外科技股的情绪能持续修复，国内半导体板块有望迎来情绪传导。从布局角度，可以关注两条主线：

科创芯片ETF易方达（589130），跟踪上证科创板芯片指数，覆盖芯片设计、制造、设备材料与封测全产业链。前十大权重包括寒武纪、海光信息、中芯国际（688981.SH）、澜起科技（688008.SH）等，代表中国先进制程方向，更适合把握国产AI芯片及科创芯片产业链整体弹性。

半导体设备ETF易方达（159558），跟踪中证半导体材料设备主题指数，聚焦设备、材料与电子化学品等上游环节。前十大权重包括北方华创（002371.SZ）、中微公司、拓荆科技（688072.SH）、华海清科等，代表中国芯片制造的设备与材料方向，适合关注算力需求向国内制造、封装和扩产传导的中期机会。7月29日该ETF收跌1.95%，短期调整后估值压力有所释放。