160亿，国产大模型又要融资了

就在今天上午，上海AI大模型企业MiniMax对外发布了一则重磅公告——拟通过配售新股及发行可转换债券，募集资金约160亿港元（折合软妹币约138.34亿元）。这不仅是公司今年1月登陆港交所以来的首次大规模融资动作，更是一次颇具象征意义的信号释放。

与融资公告同步发出的，还有创始人兼CEO闫俊杰的一封内部信。他在信中明确表示，在实现AGI之前，将不再从公司领取任何薪酬。同时，他还将个人名下相当于MiniMax总股本5%的股份用于员工激励，并专项支持开源社区的发展。这手笔，说实话，在行业内并不多见。

融资的具体细节是这样的：公司计划配售3560万股A类股份，每股配售价267.99港元（约合软妹币231.7元），预计募集资金总额约95.41亿港元（约合软妹币82.5亿元）。与此同时，拟发行本金总额65亿港元（约合软妹币56.2亿元）的可转换债券。两项相加，扣除费用后，预计能拿到约159.57亿港元（约合软妹币138亿元）的净额。这笔钱怎么花？公告里写得很清楚：主要用于加强AI基础设施建设、持续推进基础模型研发、扩大AI原生产品商业化，并补充一般企业运营资金。

MiniMax（稀宇科技）的故事，要从2022年1月说起。创始人闫俊杰，前商汤科技副总裁、中科院自动化所博士，带着一帮人一头扎进了大模型赛道。今年6月12日，公司开源了其旗舰多模态模型MiniMax M3，在衡量专业软件开发工作的SWE-Bench Pro和操作命令行解决问题的Terminal-Bench 2.1两大权威基准测试中，得分竟然超越了GPT-5.5、Gemini 3.1 Pro，全球排名前列，国产开源模型里更是直接拿下了第一。

MiniMax的上市之路也堪称“闪电战”——2026年1月9日登陆港交所主板，创下了全球AI企业从创立到上市最快纪录。更值得一提的是，今年5月，公司还向上海证监局提交了上市辅导备案报告，正式启动A股上市辅导，中信证券担任辅导机构。

有意思的是，就在昨天，智谱也宣布融资314亿港元（约合软妹币272亿元）。截至7月10日收盘，MiniMax在港股的股价为每股268港元（约合软妹币232元），较前一交易日下跌9.86%，总市值842.42亿港元（约合软妹币728.36亿元）。而智谱的股价则跌得更猛，每股1640港元（约合软妹币1418元），下跌19.29%，总市值7312亿港元（约合软妹币6322亿元）。

01.拟融资约160亿港元，80%资金押注大模型研发

从公告披露的信息来看，这次融资主要由股份配售和可转换债券发行两部分组成。股份配售方面，拟配售3560万股A类股份，每股配售价267.99港元（约合软妹币231.7元），预计募集资金总额约95.41亿港元（约合软妹币82.5亿元），扣除相关费用后净额约94.91亿港元（约合软妹币82亿元）。可转换债券部分，拟发行本金总额65亿港元（约合软妹币56.2亿元），预计所得款项净额约64.66亿港元（约合软妹币56亿元）。两项相加，预计可获得约159.57亿港元（约合软妹币138亿元）的募集资金净额。

这笔钱具体怎么分配？公告给出了三个方向：

第一，也是最核心的部分——持续加强AI基础设施建设以及大模型研发，这部分投入占募集资金净额的80%，约127.66亿港元（约合软妹币110.37亿元）。MiniMax表示，这些资金将用于模型训练、推理以及相关基础设施建设，以支撑公司持续提升模型能力。说白了，就是继续“烧钱”搞技术。

第二，用于AI原生产品Harness的全球商业化及开发，占比10%，约15.96亿港元（约合软妹币13.8亿元）。

第三，剩下的10%用于一般企业用途，包括日常运营资金等。

为什么突然要这么大手笔融资？MiniMax给出的解释是：随着人工智能技术快速发展，模型训练规模不断扩大，以及企业和开发者对AI服务需求的持续增长，公司需要进一步提升基础设施能力和研发投入。这其实也是整个行业面临的共同课题——大模型越是往前跑，对算力和资金的消耗就越没有上限。

配售及可转债发行完成后，股权结构也会随之发生变化。根据公告，股份配售完成后，公司总股本将由3.14亿股增加至3.49亿股，闫俊杰的持股比例将从25.22%下降至22.65%，而新引入的承配人持股比例约为10.19%。

如果后续65亿港元（约合软妹币56.2亿元）的可转债全部转换为A类股份，闫俊杰的持股比例将进一步下降至21.46%，债券持有人则将获得约5.26%的股份。

02.IPO资金已消耗较快，MiniMax加码模型研发和商业化

值得注意的是，这次融资距离MiniMax完成港股IPO，仅过去了半年左右。此前上市募集资金净额约54.61亿港元（折合软妹币47.22亿元），其中约90%的资金计划投入研究与开发，包括大模型研发、AI基础设施建设以及AI原生产品开发。

但截至2026年6月30日，这笔IPO募集资金中，用于AI基础设施及模型研发的资金已经消耗了约77%。

MiniMax坦言，资金消耗速度超过了上市初期的预期，主要原因是过去半年模型迭代速度加快、客户规模增长以及用户需求提升。说白了，市场在快速变化，不跟上节奏就会被甩开，而跟上节奏就需要持续的真金白银投入。

从财务数据来看，MiniMax目前仍处于典型的高投入阶段。2025年年报显示，公司实现营业收入7903.8万美元（约合软妹币5.35亿元），其中AI原生产品收入5307.5万美元（约合软妹币3.59亿元），开放平台及其他AI企业服务收入2596.3万美元（约合软妹币1.76亿元）。毛利率方面，虽然提升到了25.4%，但由于持续投入基础模型研发、算力基础设施建设以及人才建设，调整后的净亏损约2.5亿美元（约合软妹币16.9亿元）。

03.闫俊杰宣布AGI前不领取薪酬，拿出5%股份激励团队和开源社区

除了融资计划，创始人闫俊杰的内部信也引发了广泛关注。他在信中宣布，从今天起直到实现AGI的那一天，他将不再从MiniMax领取任何薪酬。同时，他拿出个人名下相当于公司总股本4%的股份，用于激励长期与MiniMax共同发展的团队成员；另外拿出1%的股份设立专项基金，持续支持相关开源社区的发展。

闫俊杰在信中表示，未来将把全部时间、精力和资源投入到AGI这一长期目标中。这不仅是个人表态，更是向外界传递一个信号：MiniMax对于AGI的追求，是认真的、长期的、不计成本的。

从融资到创始人“自降薪酬”，再到拿出个人股份激励团队和开源社区，这一系列动作放在一起看，MiniMax显然是在为下一阶段的长期竞争做准备。

▲MiniMax创始人兼CEO闫俊杰内部信

04.结语：大模型竞争进入长期投入阶段，资本成为AI企业关键筹码

大模型技术的演进速度，正在把这场竞争推入一个全新的阶段。过去，大家比拼的是参数规模、模型能力和测试成绩，谁家的模型在榜单上排名靠前，谁就能吸引更多关注和资源。但随着Agent、多模态以及企业应用的逐渐落地，竞争的重心正在发生变化——模型背后的算力基础设施、资金储备和商业化能力，正在成为新的分水岭。

近期，智谱、MiniMax等国内大模型企业纷纷推进大额融资动作，这背后反映出一个现实：基础模型企业仍然处于高投入周期，且这一周期很可能比外界预期的要长得多。对于大模型公司而言，如何持续投入研发、扩大算力资源，并将技术能力高效转化为商业价值，将成为决定下一阶段行业格局的关键因素。