大摩：半导体板块或将迎来调整，资金轮动转向超大规模云服务商等滞涨板块

7月7日，摩根士丹利发布了一份市场研报，核心判断是：半导体板块的上涨动力正在减弱，资金开始向别的方向流动了。具体来说，就是流向了此前相对滞涨的超大规模云服务商板块。这个判断，由美股首席策略师迈克尔·威尔逊领衔的团队，在当地时间6日通过彭博社等渠道正式对外公布。

报告里提到这么几个关键点：像亚马逊、微软、Meta这些超大规模云厂商，因为有AI核心业务撑着，投资吸引力还在。但今年以来涨势凶猛的半导体板块，由于资金持续流出，后续再想突破前高，恐怕难度不小。数据也很直观——费城半导体指数从6月的高点算起，已经累计跌了约14%（同期6月份涨了11%，近两周则跌了超过11%），不过，相比去年9月的低点，它依然涨了123%。而瑞银编制的超大规模云厂商指数，同期只微跌了2%。

为什么会出现这种反差？摩根士丹利的分析认为，美联储加息预期降温，再加上油价回落，这两件事共同推动了资金从半导体撤离。长期来看，谷歌、亚马逊这些巨头已经在AI基础设施上砸了数百亿美元，但真金白银砸下去，能换来多少收益信号，目前还看不清楚。所以短期內，企业收紧设备预算的可能性不小。

威尔逊在彭博电视上说得更直白：“云厂商板块接下来会企稳，半导体则要面临调整，这种估值分化很难持续下去。”值得注意的是，即便美光刚上调了营收预期，半导体板块也没能反弹起来。市场现在全盯着英伟达的财报，等着看它能不能给AI芯片的需求方向定个调。威尔逊还点了几条受益赛道——周期消费品、交通运输、生物医药，他认为资金流出半导体后，会往这些方向走。

另外说一句，威尔逊给标普500指数设定的年末目标点位是8000点。照7月6日收盘的7537.43点来看，大概还有6.1%的上行空间。

不只是摩根士丹利，摩根大通的策略师米斯拉夫·马泰伊卡也表达了类似看法，认为“AI不是唯一的主线”，市场的扩散趋势正在形成。