月销八万+的零跑遭证监会四问 成长阵痛期如何破局？

最近，零跑汽车的一纸定增公告，把这家新势力车企再次推到了聚光灯下。证监会这边正式亮出了底牌：零跑计划向一汽股权和金义高新发行约1.35亿股内资股，募资67.44亿元，其中70%砸向研发，30%补充流动资金。消息一出，行业内外都在盯着——不是盯着钱，是盯着证监会的四个核心问题。

这四个问题，直指核心：业绩扭亏与毛利率提升到底靠什么驱动？收入确认是否存在人为调节？前次16.8亿元募资还没花完，这次又融67亿，必要性在哪里？定增之后，控制权稳不稳？每一个问题都精准卡在再融资风险的要害上。说白了，这不是针对零跑一家。近两年A股、港股再融资项目，九成以上都经历过类似的审查，基本是标准流程。

你猜怎么着？零跑的回应来得又快又稳。公司方面明确表示，这是再融资推进中的常规审核环节，核心目标是确保信息披露的真实性与完整性。更有意思的是，问询发布第二天，创始人朱江明和股东傅利泉就直接增持了约4.9亿港元股份。从去年到现在，核心管理层已经五次增持，累计砸了近17亿港元，一致行动人持股比例提升到24.71%。这种用真金白银“投票”的方式，比任何公关稿都有说服力。

再来看经营面。今年3月到6月，零跑的月销量从5万台一路跃升至8.16万台，上半年累计交付超26万台，出口量7.5万台，三项数据都排在新势力第一。2025年全年营收647.3亿元，净利润5.4亿元，成为继理想之后第二家实现年度盈利的新势力。毛利率14.5%创历史新高，经营活动现金流净额126.2亿元，现金储备378.8亿元。当然，一季度因为春节和产品组合调整，亏了3.9亿元，毛利率降到9.4%，但管理层预期二季度销量能冲到24-25万辆，毛利率回升到12%-13%。数据背后，是规模效应正在兑现。

研发方面，一季度投入10.4亿元，同比增长明显。更关键的是战略层面的背书：央企一汽以每股50.03元的价格入股，总投资37.44亿元；Stellantis集团持股近20%，海外渠道和产能协同正在深化。这些动作不仅给技术突破提供了资金弹药，更重要的是，央企和跨国车企的站台，让市场对零跑的长期发展多了一份信任。

行业里看得清楚的人都知道，零跑现在面临的问询，其实是企业从“野蛮生长”走向规范运营的必经之路。证监会问得细、问得深，恰恰说明零跑已经进入主流车企的监管视野，需要接受更严格的公众审视。接下来30天内，零跑能不能用详实的数据回应这些关切，将直接检验其资本运作的成熟度。至于全年目标，105万台交付不是没可能，50亿元利润虽然挑战不小，但新车周期启动叠加规模效应释放，下半年的看点确实够多。