年内股价已腰斩！“Z世代第一股”B站创下52周新低

被称为“Z世代第一股”的哔哩哔哩，股价走势近来让不少投资者捏了把汗。自今年1月底触及285.6港元的高点后，其股价便一路震荡下行。

5月19日晚间，公司发布2026年第一季度财报后，市场情绪未见好转。次日股价一度探至146.5港元，随后在5月21日收于137.6港元，两个交易日累计跌幅接近12%。与此同时，港交所数据显示，腾讯控股对哔哩哔哩的持股比例也在5月15日由12.02%微降至11.71%。

单看财报数据，其实不乏亮点。一季度，B站总营收达到74.7亿元，同比增长7%。其中，广告业务表现尤为强劲，营收25.9亿元，同比大幅增长30%，成为拉动增长的主力引擎。公司的整体毛利率也提升至37.1%，盈利能力有所改善。

然而，问题出在了另一条“腿”上。曾经的核心业务——游戏，本季度营收出现了两位数的同比下滑，IP衍生品及其他业务也同步走弱。目前，游戏业务占总营收的比重仍在20%左右，其持续疲软无疑拖累了整体表现。这已经是该业务连续第三个季度下滑，从去年第三季度同比下滑17%，到第四季度下滑14%，颓势未见扭转。

关于游戏业务的下滑，公司的解释是“高基数效应”。去年同期的爆款游戏《三国：谋定天下》现已进入成熟稳定期，收入自然回落。董事长兼CEO陈睿此前也透露，当前游戏收入七成依赖于《三国：谋定天下》《FGO》《碧蓝航线》等长线运营产品。青黄不接，成了游戏业务面临的现实挑战。

当然，希望也在酝酿中。B站计划在2026年推出三款新游戏，包括预计7月上线的《三国：百将牌》、年内上线的《三国志：王道天下》，以及第四季度计划全球上线的自研游戏《闪耀吧噜咪》。这些新作的市场反馈，将直接影响游戏业务能否止跌回升。

面对股价的剧烈波动，市场解读出现了分歧。有观点认为，游戏业务下滑叠加公司在人工智能领域尚未展示出令市场兴奋的突破性进展，导致了悲观情绪发酵。但也有分析指出，近期的下跌更多是资金面和情绪面的波动。有财经博主就表示，一季度没有新游戏上线，收入下滑在预期之内，以此解释股价大跌有些牵强，这更像是急跌之后市场硬找的理由，其股价波动与同期基本面变化并不同步。

机构们的看法也体现了这种分歧。中泰证券维持“增持”评级，认为公司处于商业化提速期，AI将持续赋能；中银国际也给出了244港元的港股目标价，看好其AI赋能的内容生态驱动可持续增长。另一边，野村证券则因游戏业务逆风和AI投资周期较长，下调了美股目标价，并维持“中性”评级。

总而言之，B站正处在一个关键的十字路口：广告业务高歌猛进，但游戏业务亟待新血注入；AI的故事需要更扎实的成果来支撑市场信心。股价的深度回调，既是挑战，也或许正在酝酿新的预期差。接下来，就看新游戏的表现和AI商业化的实质进展，能否真正稳住阵脚，重拾增长节奏了。