锂电回收龙头金晟新能拟赴港上市，3年亏了近10亿

锂电池回收领域的头部企业广东金晟新能源股份有限公司（以下简称“金晟新能”），近期正式向港股IPO发起冲刺。在行业风口正盛的当下，这家公司交出的成绩单却透露出几分复杂：收入在经历2024年的断崖式下跌后，于2025年勉强企稳回升，净亏损虽持续收窄，但三年累计亏损额已逼近10亿元大关。一场关乎其盈利能力的严峻考验，已然拉开序幕。

收入“深V”反弹，3年累亏近10亿元

翻看金晟新能过去三年的财务数据，可谓跌宕起伏。招股书显示，2023年至2025年，公司收入分别为28.92亿元、21.57亿元和22.02亿元。其中，2024年收入同比大幅下滑25.4%，到了2025年则小幅回暖，同比增长2.1%，整体呈现出一个“深V”型的反弹轨迹。

利润端的表现则更为严峻。公司2023年净亏损4.71亿元，2024年亏损收窄至3.44亿元，2025年进一步减亏至1.66亿元。尽管亏损额在逐年下降，但三年累计亏损仍高达9.81亿元。一个关键转折点出现在2025年，公司当年终于实现毛利转正，录得毛利1.55亿元，毛利率为7.1%，而此前两年则均处于毛亏状态。

此外，公司的财务压力不容小觑。其流动负债净额从2023年底的1.70亿元急剧扩大至2025年底的10.38亿元，资产负债率也达到了71.7%的高位。

公司近三年业绩跌宕起伏。金晟新能招股书截图

业绩剧烈波动的核心推手，在于产品价格的周期性波动。招股书披露，金晟新能的主要产品包括碳酸锂、硫酸镍和硫酸钴。以碳酸锂为例，其平均市场价从2023年的每吨23万元一路暴跌至2024年的8.1万元，2025年进一步下探至6.8万元。公司坦言，由于前期以较高价格采购原材料，加工后却遭遇产品市价大幅下跌，导致2023年和2024年出现了严重的“价格倒挂”现象。再加上存货减值损失，这两大因素直接拖垮了当期的利润表现。

那么，2025年毛利为何能够转正？这主要得益于钴产品价格的回升、生产技术改进带来的单位生产成本下降，以及存货管理效率的提升——存货周转天数从2024年的66天大幅压缩至2025年的36天。然而，行政开支、研发开支及财务成本的大幅增加，最终吞噬了部分毛利，导致公司仍未能摆脱净亏损的境地。

押注磷酸铁锂与全球化

金晟新能的主营业务是锂电池回收及再生利用，其产品线覆盖了当下主流的三元锂电池和磷酸铁锂电池两大体系。公司从退役锂电池、黑粉及电池生产废料中，提取出锂、镍、钴、锰等有价金属，再加工成碳酸锂、硫酸镍、硫酸钴等电池原材料，重新销售给下游的电池材料制造商，从而形成一个“回收—再生—销售”的产业闭环。

从收入构成来看，锂、镍、钴三大再生利用产品无疑是公司的支柱。2025年，这三者合计贡献了公司总收入的88.7%，其中锂产品占比44.8%，镍产品占24.4%，钴产品占19.4%。此外，公司也提供硫酸钴、工业级碳酸锂等加工服务，并销售硫酸锰、磷酸铁、黑粉等副产品。

锂产品收入占比超四成。金晟新能招股书截图

产能布局方面，截至2025年底，金晟新能在广东肇庆、江西宜春及赣州设有三大生产基地，具备年处理10万吨退役三元电池、4万吨退役磷酸铁锂电池及1.8万吨负极材料的能力。

面向未来，公司的战略路径清晰可见。一方面，计划向下游高附加值环节延伸，预计在2027年将磷酸铁锂正极材料推向市场，同时布局电积镍和电积钴产品，以丰富产品矩阵并提升整体利润率。另一方面，为了强化对上游原材料的掌控力，公司计划未来三年内在国内铺设约200个电池回收服务网点。此外，全球化布局也已提上日程，公司正筹划在海外设厂，以期更直接地对接全球退役锂电池资源，降低跨境运输成本并拓展国际客户渠道。

盈利之路仍存变数

毋庸置疑，锂电池回收行业正站在一个历史性的风口上。根据弗若斯特沙利文的报告，全球锂电池回收处理规模预计将从2025年的170万吨激增至2031年的2110万吨，复合年增长率高达52.2%。中国作为全球最大的锂电池生产国和消费国，2025年锂电池产量已占全球总量的70.7%，这为国内回收企业提供了巨大的潜在市场。

招股书援引数据称，按2025年销售收入计算，金晟新能在全球锂电池回收市场中排名第二，市场份额约为3.2%，在第三方回收商中位列第一。

然而，前景广阔并不意味着前路平坦。公司业绩对碳酸锂、硫酸镍等大宗商品价格的高度敏感性，始终是一把悬顶之剑，任何大幅的价格波动都可能直接冲击其盈利能力，这一点在招股书中已被明确列为风险提示。同时，公司的客户集中度持续攀升，前五大客户收入占比从2023年的41.3%升至2025年的56.1%，其中最大单一客户贡献了37.6%的收入，这种依赖性无疑增加了经营的潜在风险。

总而言之，行业风口已至，但金晟新能能否在剧烈的价格波动中稳住盈利基本盘，能否在日益激烈的市场竞争中扩大自身份额，又能否在现金流压力下支撑其雄心勃勃的扩张计划，这些问号都将成为市场持续关注的焦点。