快手港股一度涨近10%，可灵分拆估值已接近母公司七成市值

一则市场传闻，让快手的股价在5月12日开市时大幅跳涨。消息称，快手正计划将其AI视频生成业务“可灵”分拆，并以高达200亿美元的估值进行约20亿美元的融资。如果这笔交易最终落地，意味着一个全球估值最高的视频生成大模型独立产品即将诞生。

截至当日午盘，快手科技（01024.HK）股价收于53.4港元，涨幅3.49%，市值约2321亿港元。市场的热烈反应，无疑是对这则传闻投下的信任票。

根据《晚点LatePost》等媒体的报道，快手正与腾讯等潜在投资方就此次融资进行商谈，不过交易细节尚未最终敲定。尽管快手和腾讯方面均未对此作出官方回应，但来自接近交易人士的信息，让200亿美元这个数字显得并非空xue来风。

支撑起如此高估值的，是可灵AI令人瞩目的成长数据。快手2025年财报显示，截至去年底，可灵的全球用户规模已突破6000万，累计生成了超过6亿个视频，并为超过3万家企业客户和开发者提供API服务。Sensor Tower的数据则描绘了它在全球市场的统治力：在40多个国家和地区的应用商店艺术与设计类下载榜登顶，甚至在韩国和俄罗斯一度成为iPhone图形与设计类应用收入榜的榜首。

更关键的是其远超预期的商业化能力。2025年初，快手为可灵设定的年收入目标仅为6000万美元，而年底的实际收入却达到了1.5亿美元。进入2026年，增长进一步提速。财报显示，2026年1月其年化收入已攀升至3亿美元以上，月活跃用户突破1200万。另有消息称，到今年4月底，其年化收入实际上已触及5亿美元大关。这种爆发式的增长曲线，正是资本市场最为看重的叙事。

海外分析普遍认为，可灵在分辨率、音频、多镜头生成以及价格等方面，相比Runway等竞争对手形成了显著优势。这种产品力上的领先，直接转化为了市场表现和收入潜力。

分拆背后的估值逻辑

快手为何急于将这颗冉冉升起的新星分拆出去？答案或许藏在快手自身的估值困境里。

一方面，可灵AI高歌猛进；另一方面，快手赖以起家的直播打赏经济却已显疲态。2025年第四季度，其直播业务收入同比下滑1.9%，全年增速也放缓至5.5%。更为尴尬的是，尽管快手同时布局了短视频和视频大模型两大热门赛道，但其市值已从巅峰时期的超1.7万亿港元大幅缩水至目前的2000多亿港元。

问题出在估值体系上。市场倾向于将快手归类为“短视频+电商”公司，并沿用相应的估值模型，这导致其高速增长的AI业务价值被严重低估。相比之下，近期在港股上市的智谱AI、MiniMax等纯大模型公司，市值均轻松突破3000亿港元。分拆可灵，正是为了让它摆脱原有体系的束缚，按照“纯AI公司”的逻辑进行价值重估。

摩根士丹利的分析师也指出，纯粹的AI公司通常能获得更高的估值倍数，独立发展有利于可灵的价值释放。不过，该行也特别提醒，200亿美元的预期估值，远高于其此前对相关业务约60亿美元的估算。当然，若以此估值计算，快手的股价理论上有望达到68港元。

值得玩味的是，200亿美元这个数字，已接近快手当前整体市值的70%。作为参照，全球视频生成领域的知名独立产品Runway的最新估值约为53亿美元。这意味着，一旦交易完成，可灵的估值将达到Runway的近4倍，从而坐实“全球估值最高视频生成大模型独立产品”的名号。这场分拆，不仅关乎可灵的未来，更是一次为快手整体价值“松绑”的关键尝试。