“败家”的马斯克：卖车赚的钱，全烧给AI了

说到特斯拉刚刚交出的这份季度财报，可能是有史以来最矛盾的一份了。

从收入端看，几乎每一项指标都刷新了历史纪录：营收282.4亿美元，比华尔街预期高出近30亿美元。全球交付量达到48万辆，创下Q2历史新高，同比增长25%。

储能部署量13.5吉瓦时，同比增长41%。服务与其他业务收入45.8亿美元，同比暴涨50%，业务毛利也创下历史新高。FSD的有效订阅数量同比增长56%，达到148万。就连Optimus和Cybercab都已经开始生产了。

但唯独利润不见踪影。

各项数据增长背后，营业利润率从去年同期的4.1%猛跌至1.4%，净利润同比下降5%，自由现金流也转为负11亿美元。

结果马斯克却说，“我从未像现在这样对特斯拉的未来感到乐观”。

原因其实不难理解——特斯拉开始为未来支付成本，但这些未来业务还没形成对应的收入。

在马斯克看来，决定特斯拉命运的，不是Q2卖了多少车、赚了多少钱，而是未来十年还能靠什么增长。他相信，目前正在投资的项目最终会带来“惊人的回报”。

这也意味着，特斯拉已经进入一个极度烧钱、但回报时间还不确定的阶段。

01、收入创纪录

马斯克说过，特斯拉正在从一家汽车公司转型为一家AI公司，未来增长主要来自机器人、自动驾驶和AI基础设施。

虽然特斯拉不再把自己简单定义成汽车公司，但从目前的财报来看，汽车业务依然是收入的绝对支柱。

数据显示，特斯拉营收达到282亿美元，创下Q2历史最佳，同比增长26%。其中汽车业务收入就达到205.16亿美元，同比增长23%，超过分析师普遍预期的186.8亿美元。

交付量无疑是收入飙升的核心驱动力。

第二季度，特斯拉汽车总交付量达到480,126辆，同比增长25%，远高于华尔街预期的397,466辆。其中，Model 3和Model Y依然是绝对主力，占比高达97.4%，合计交付467,762辆，同比增长25%。

支撑这一成绩的，是各个新市场创纪录的交付量——尤其是欧洲市场表现亮眼，5月份注册量增长近108%，正好抵消了美国市场因联邦电动汽车税收抵免到期造成的约20%销量下滑冲击。

同时，随着Model S/X于2026年5月正式停产，生产线被拆除，其余车型销量占比已不足3%，第二季度仅交付12,364辆。

在三大业务板块中，最亮眼的反而是一向不起眼的服务及其他业务，Q2收入45.81亿美元，同比增长50%。毛利6.48亿，环比多了3.02亿，毛利率从上季度的9.2%涨到14.1%。两项数据都创下了历史纪录。

这块业务包含超级充电网络、售后维保、零部件、二手车、保险。超充网络本季新增超过2400个桩，规模同比增长17%；全球保有车队涨到970万辆，带动了售后和零部件增长。

此外，能源与储能业务表现也不错。

第二季度，该业务收入达到31.39亿美元，同比增长13%。储能部署量达到13.5 GWh，同比增长41%，环比增长超过50%，创下季度历史上第二高的纪录，也是过去十二个月的最高部署量。

产能扩张是支撑增长的后盾。加州Megapack工厂年产能为40 GWh，上海的Megafactory年产能为20 GWh，且正在持续爬产。

位于得克萨斯州的新Megafactory已接近完工，计划于今年开始生产下一代产品Megapack 3和Megablock，为未来更高利润的增长埋下了伏笔。

所有这一切的增长，也让特斯拉在过去12个月里，营收首次突破1000亿美元。

02、毛利失守，每天烧掉4.6亿

好的一面看完了，该看另一面了。尽管营收端几乎无可挑剔，利润端却全线失守。

财报显示，归属于普通股股东的净利润为11.14亿美元，同比下滑5%。按非通用会计准则（non-GAAP），归属于普通股股东的净利润为11.53亿美元，同比下降了17%。

GAAP运营利润更是从去年同期的9.23亿美元降到3.98亿，同比暴跌57%，不到市场预期的三成，运营利润率从去年同期的4.1%大幅收窄至1.4%。

这说明营收增长并没带来利润的同步提升，问题出在业务毛利的全线溃败上。

虽然车卖得多了，但交付量的增长并未完全转化为盈利改善。特斯拉整体毛利率由上年同期的17.2%降至16.8%。汽车业务的毛利率比上季度的19.2%跌了近三个百分点，为16.3%。

原因就在于高毛利车型的断档。根据财报的解释，“车辆平均售价下降”成为拖累毛利的主要因素之一——产品组合向更具性价比的车型倾斜。

这几乎是必然的结果。二季度，Model 3和Model Y贡献了97.4%的交付量，最便宜的两款车占了绝对大头，单车收入自然很难抬上去。

整体平均售价正在被低端车型拉低，虽然扩大了用户基数，但必然会对短期利润率形成压力。

简单算一笔账：用卖车收入205.16亿美元除以交付量，每卖一辆车的收入约为4.23万美元，对比一季度的4.36万美元，单车收入少了约1300美元。

根据毛利粗略测算，特斯拉的单车毛利从上季度的8057美元，降到6645美元。一个季度下来，每卖一辆车就少赚了1412美元。单车销售收入在降，成本不降，毛利只能越来越薄。

拖累利润的还不只是卖车本身。多年来支撑汽车业务利润的碳积分收入也大幅缩水。碳积分营收从一季度3.80亿美元、去年同期4.39亿美元下滑至1.46亿美元，同比降幅66.7%，在总营收中的占比只剩0.5%。

另外，储能业务虽然部署量在涨，但毛利也降了。二季度储能毛利6.4亿美元，去年同期是8.46亿。部署量上涨41%，毛利反而少了近四分之一。毛利率从去年同期的30.3%降到20.4%，环比一季度的39.5%更是接近腰斩。

当然，只是毛利的小幅下滑还不至于让特斯拉伤筋动骨。盈利承压的根本原因在于其正式进入“烧钱周期”。

财报显示，第二季度资本支出大幅增加，达57.89亿美元，同比飙升142%，环比多花了33亿。按单天计算，每天就要烧掉约6400万美元，约合4.3亿元软妹币。

拆分来看，主要三部分：研发费用达到23.71亿美元，同比多花了7.82亿美元；销售及行政费用19.82亿美元，同比多花了6.16亿美元。

此外还有穿插在这两项费用里的股权激励，单季高达11.51亿美元，同比增加81%，占到了总营收的4.1%。

特斯拉表示，2025年CEO绩效奖励方案是推高这笔支出的原因之一。这笔支出是通过增发股份支付的，最终稀释了股东权益，并且直接压低了当期的账面利润。

而同期的经营性现金流只有46.97亿，这也直接导致自由现金流转为负11亿美元。这是特斯拉两年多来首次录得季度负自由现金流。

03、还要继续烧钱

每天烧这么多钱，总得给股东们一个完美的解释。

在电话会上，马斯克给出了答案——这些钱已经变成可以看见的机器人、工厂、算力和Robotaxi车队扩张，并且将这场投资狂潮称之为“二战以来美国最快的工业规模扩张阶段”。

虽然这些投入短期不产生收入，但马斯克表示，这些投资的回报将难以置信。“我相信这将是我们有史以来回报率最高的一轮资本支出。”

“我们的原则是，在不过度浪费的前提下尽可能快地花钱。速度和效率之间需要找到平衡，但我宁可偏向速度这一边。”这就意味着，马斯克接下来还要“飞速地烧钱”。

事实也的确如此。在电话会上，特斯拉CFO Vaibha v Taneja着重说明，2026年资本开支将超过250亿美元，未来两三年资本开支继续增长，如果不够，还要安排债务融资，目标是最多300亿美元的借贷额度。

上半年已经花掉82.82亿，意味着下半年至少还要投入约167亿，平均每季度超过83亿，比二季度57.89亿这个创纪录水平还要高出四成多。摊到每天，下半年特斯拉每天至少要花掉9000万美元。

为了证明这笔钱花得有多值，马斯克在电话会上用了超长篇幅披露目前各个项目的实质性进展，我们依次来看。

订阅率超55%

首先是有实质性数据验证的FSD。

马斯克称，在已经批准FSD的市场，用户采用率很高。他认为消费者未来购买的不只是一辆Model 3或Model Y，而是一套自动驾驶能力。随着更多地区开放FSD，他预计特斯拉汽车需求还会继续增长。

二季度末，全球活跃FSD订阅数148万，环比净增20万，同比增长56%，单季净增创下纪录。北美市场新车订阅附着率超过55%，也是历史新高。

海外拓展完成了上个季度的承诺。荷兰之后，本季新增立陶宛、爱沙尼亚、丹麦、比利时四国。截至7月，这些市场的FSD累计行驶里程超过5000万公里。软件方面，特斯拉从7月份开始向美国和韩国的AI3硬件客户推送FSD v14 lite版本。

只是可惜，马斯克仍然没有披露FSD入华的准确时间点，表示“具体的获批时间我们无法预测，这取决于监管审批进度。但我们的技术准备工作一直在推进。”

Cybercab已上路

接着是作为FSD最佳载体的Robotaxi。

特斯拉AI软件负责人Ashok Elluswamy表示，目前Robotaxi已经完成约38万英里的无人监督行驶，没有发生“值得注意的事故”。

马斯克表示，Cybercab已经在得克萨斯州工厂实现小规模量产，工程测试车已经上路，奥斯汀工厂开始向员工提供园区乘车。

至于生产节奏，他也坦言，目前处于爬坡初期，产量还很低。“今年主要是生产工程验证车和初期运营车辆，量产爬坡是明年的事”。

关于Robotaxi扩张速度，马斯克表示，特斯拉将继续保持增长，“每周行驶里程规模将提升超过10%”。

二季度Robotaxi已经进入七个美国都会区，奥斯汀、达拉斯、休斯敦和7月新上的迈阿密、奥兰多、坦帕处于无安全员运营爬坡，加州湾区仍配安全员。与此同时，Cybercab测试车辆已经搭载FSD V15初期版本，7大核心升级已完成40%落地。

不过，马斯克强调，安全仍然是Robotaxi扩张的最大约束。

“我们需要谨慎，不能造成任何事故。如果哪怕伤害一个人，也会成为全球头条新闻。我们正在以人类所能达到的最快速度推进，但同时必须确保完全不会伤害任何人。”

此外，马斯克确认，特斯拉不会与Uber、Lyft等网约车平台合作运营Robotaxi。他表示，特斯拉将通过自己的Robotaxi应用直接连接用户，因为其预计自身平台将拥有足够需求。

漫长的初始阶段

在人形机器人Optimus方面，马斯克再次重申，Optimus最终会成为特斯拉最重要的产品，甚至可能是人类有史以来最重要的产品。他表示“Optimus将是第一个有能力完成通用任务的机器人”。

如今迈出了实质性的一步。随着弗里蒙特工厂Model S/X生产线的退役，Optimus第一代生产线的安装工作已经启动，预计今年晚些时候开始生产。

特斯拉表示，首批生产的Optimus先在特斯拉内部工厂使用，用于搬运、简单装配等工作，用于训练数据收集和进一步的功能开发，不会立即对外销售。

不过，马斯克也坦言，这是特斯拉有史以来最难量产的产品，“因为人形机器人每一个部件几乎都是全新的，没有成熟的现成供应链，大量关节、执行器和零部件都需要重新开发。”

这也说明，Optimus的产量最终可能呈现S形增长，但初始阶段会“平缓而漫长”。

算力也是烧钱的一大开支。得州总部的训练算力在2026年上半年翻了一倍以上。Cortex 1和Cortex 2同时运行，合计超过205兆瓦，而且下半年仍要继续扩容，“要确保我们不会因为算力不足而拖慢进度。”

从投入产出比看，马斯克认为AI算力和Optimus的长期ROI是最高的，其次是Robotaxi。

“虽然汽车和储能的基数更大，也很重要。但真正能把特斯拉带到下一个量级的，是AI驱动的自动化产品。”

只不过，这些一年就要烧掉超1600亿的故事，究竟需要多久才能转化为真正的商业回报？

这也是马斯克迟早要面对的。