AI算力链高景气获验证！Wedbush：超微电脑(SMCI.US)毛利率“爆表” 利好英伟达、戴尔

周三美股盘前，超微电脑(SMCI.US)股价飙升约16%，背后是Wedbush分析师最新报告指出的关键信号：第四财季毛利率直接“爆表”，远超市场预期。这个信号不光是超微电脑自己的好消息，也在为同行们——戴尔(DELL.US)、慧与科技(HPE.US)和英伟达(NVDA.US)——带来实打实的利好。Wedbush维持对超微电脑的“中性”评级，目标价34美元。

到底发生了什么？超微电脑发布的初步业绩显示，截至6月30日的财季，毛利率预计落在15%到17%之间——而此前给出的指引只有8.2%到8.4%。这可不是小打小闹的提升，几乎是翻倍的水平。主要原因是客户结构和产品组合发生了有利变化。同时，第四财季的营收预计落在110亿至125亿美元指引区间的低端（中值117.5亿美元），市场普遍预期116.8亿美元，基本符合预期。真正让人眼前一亮的是积压订单：当季新订单金额超过600亿美元，创下历史新高。

Wedbush分析师马特·布莱森给出了他的判断：“当前零部件短缺导致整机供给不足，厂商因此掌握了定价主动权。如果这个趋势持续下去，超微电脑2026自然年第三季度乃至后续多个季度的毛利率和每股收益都有望显著高于此前预期。”至于订单数据，他坦言：“考虑到零部件供应紧张，我们对整个行业可能出现更广泛的重复下单现象感到有些担忧，但超微电脑的新订单数据无疑是利好消息。”

那么，毛利率超预期的核心动因是什么？布莱森梳理了三点：

第一，6月至7月间，市场持续反馈AI主板、算力硬件、内存等产品供不应求——英伟达Grace Blackwell、Blackwell、Hopper系列都在其中。高利润AI服务器出货量完全跟不上旺盛需求。

第二，硬件供给紧缺让超微电脑有了定价优势，同时公司主动引导客户采购高附加值机型，搭载更多自研配套方案，盈利结构因此优化。

第三，营收没能达到区间中枢，可能部分源于大客户的数据中心建设项目延期。但有意思的是，项目延期反而间接拉高了高毛利产品的销售占比。

此外，积压订单大幅增长，与机构调研反馈相互印证：大量数据中心订单将带动全行业明年通用硬件采购需求大幅增长。

布莱森指出，如果这个逻辑成立，那么戴尔、慧与、技嘉等服务器厂商都将受益于相同的行业供需格局。服务器组件短缺对更广泛的供应链（CPU、GPU、内存等）也构成利好。他特别强调：“在当前供给受限、未来订单量增加的情况下，英伟达无疑是最大受益者。原因很简单：绝大多数服务器代工厂——包括超微电脑——生产AI服务器都采用英伟达GPU；而且在所有硬件供应商中，英伟达的供应链保障能力最强。”