涨价时代来临，摩根士丹利：苹果iPhone 18 Pro系列或将上调200美元

苹果正把涨价这把火，从Mac、iPad烧到iPhone上。摩根士丹利的最新判断是：这非但不会劝退消费者，反而可能成为未来几个财年利润增长的助燃剂。

7月14日，摩根士丹利发布了一份研报，核心结论是：基于历史需求弹性分析、供应链跟踪以及物料成本测算，苹果核心硬件产品对涨价的敏感度整体偏低。换句话说，近期这一轮提价，大概率不会对销量造成实质性冲击，反倒能缓解成本压力、提升盈利能力。

更值得关注的是，摩根士丹利还上调了对下一代旗舰机型涨价的预期。报告认为，相比此前模型假设的100美元，iPhone 18 Pro系列起售价上调200美元，已经成为更可能出现的情景。如果这一方案落地，再加上高端产品占比的持续提升，苹果2026财年第三财季（9月季度）的每股收益，有望比当前预测高出2%到4%；2027财年全年每股收益，则大约有1%的上行空间。

iPhone需求最“不怕涨价”

摩根士丹利联合量化团队，梳理了苹果历次主要硬件调价记录后发现，不同产品线的价格敏感度差异很大。其中，iPhone的需求弹性大约在0.2到0.4之间，是苹果所有主要硬件中最低的；Mac大约是0.8；iPad则接近1.0，已经接近单位弹性。

弹性系数越低，意味着涨价对销量的影响越有限。摩根士丹利认为，iPhone更接近消费者日常生活中的“必需品”，所以价格上涨对购买意愿的影响相对有限。而Mac和iPad，可选消费的属性更强，消费者对价格变动会更敏感一些。

当然，报告也提醒了一点：由于苹果过去五年以上几乎没对同代iPhone进行过实质性涨价，历史样本相对有限，所以弹性测算仍存在一定误差。不过，整体方向还是很有参考价值的。

供应链数据同样支撑这个判断。截至7月9日，Mac和iPad在完成提价后，交货周期基本没有变化；iPhone的生产计划近几周也保持稳定。这说明，消费者需求也好，苹果的生产节奏也罢，目前都没有因为涨价受到明显影响。

非iPhone产品率先提价，目的首先是保住毛利率

苹果已经在6月25日率先调整了Mac、iPad及部分配件的售价，整体涨幅在14%到54%之间。

具体来看：MacBook Air起售价从1099美元涨到1299美元；iPad（2025款）从349美元涨到449美元；Mac Studio（M4 Max版本）从1999美元涨到2499美元；Apple TV的涨幅更是达到了54%。这一轮调价中，iPhone、Apple Watch和AirPods的价格保持不变。

摩根士丹利认为，这轮调价的核心目的，不是扩大盈利，而是应对快速上涨的存储器成本。按照该行的模型，苹果2027财年DRAM的单位采购成本，预计同比上涨约190%；NAND成本预计上涨约180%。

以iPad（2025款、128GB）为例，100美元的提价，对应约40%的增量毛利率，高于该业务约25%的长期毛利率水平；MacBook Air（M4、256GB）200美元的提价，对应约27%的增量毛利率，与Mac的历史盈利能力基本一致。

报告还指出，苹果此前已经提前采购了部分内存库存，所以成本上涨对利润表的影响存在一定滞后效应。如果未来内存价格持续高位甚至继续上涨，苹果或许还需要在2028财年进一步调整售价，但现在判断下一轮提价，还为时尚早。

iPhone 18 Pro涨价200美元，成为更可能的情景

对于市场最关注的iPhone定价，摩根士丹利认为，如果苹果希望维持约40%的硬件毛利率，iPhone 18 Pro（256GB）起售价上调约200美元，已经成为更现实的选择。

按测算，iPhone 18 Pro的单机内存成本，将在2027财年增加约140到160美元。即便涨价200美元，对应的新增毛利率也只有约30%，仍低于近三年约41%的平均水平——这意味着成本压力依然存在。

不过，摩根士丹利认为，有三项因素有望抵消部分压力。

首先，iPhone 18标准版、iPhone Air 2以及iPhone 18e，预计将在2027年春季上市，所以2026年秋季发布后的9月季度，销售结构将更加偏向高端机型。其次，可折叠iPhone预计将在2026年第四季度开始出货，其毛利率预计高于传统iPhone产品。此外，苹果预计将在2027年春季同步上调低端iPhone的售价，从而进一步改善整体产品组合的盈利能力。

综合这些因素，摩根士丹利预计，苹果有望在2027财年维持iPhone整体毛利率的基本稳定。