铠侠：NAND“超级周期”将至少持续至2028年

2026年的存储芯片市场，正在上演一场从未有过的供需大戏。日本存储巨头铠侠（Kioxia）在6月初的投资者日上放出了一个重磅信号：NAND Flash市场已经进入一个由AI推理需求和结构性供给约束共同驱动的“超级周期”，而且这个势头至少会持续到2028年。

AI热潮的助推力有多猛？铠侠的市值在6月中旬一度冲破50万亿日元大关，连续多天霸占日本上市公司市值榜首。从一个在周期中挣扎的玩家，摇身一变成为AI基础设施的核心供应商，这个蜕变相当惊人。

AI推理重塑需求结构，闪存跃升“算力组件”

铠侠的判断是，这轮存储超级周期的核心引擎，已经不再是PC和智能手机这些老面孔，而是爆发式增长的AI推理工作负载。数据摆在那里：铠侠预测，2025到2028财年，全球NAND位元需求将以22%的年复合增长率扩张，而AI推理需求的年均复合增速高达46%，AI推理需求占数据中心需求增量的比重将达到86%。

更关键的是，闪存本身正在经历角色质变。在AI推理时代，GPU的算力瓶颈已经从计算本身转移到了内存容量和数据吞吐。英伟达推出的Storage-Next架构，把高性能NAND闪存定位成了GPU的内存扩展层——它不再是简单的数据仓库，而是算力组合的一部分。

铠侠顺势推出的GP系列SSD（兼容NVIDIA Storage-Next架构），就是冲着这个场景来的。它搭载了XL-FLASH技术，专门针对AI GPU发起的高IOPS和低延迟负载做了优化，让闪存用接近DRAM的成本，提供了接近内存的性能。换句话说，成本降了，效率没降。

供给结构性受限，产能扩张步伐谨慎

需求这边井喷，供给那边却卡得死死的。一边是主要存储大厂把资本开支和晶圆产能优先倾斜到了高利润的HBM上，挤占了传统NAND的供应空间。另一边，晶圆厂的建设周期已经拉长，大规模新增产能最早也要到2027年底甚至2028年才能落地。

不过，经历了2024年因为激进扩产而连续亏损的惨痛教训，铠侠这轮表现得特别克制。他们规划在2026到2028财年，年均资本开支大约4700亿日元，虽然比上一年度增加了66%，但相比历史峰值还是低了约10%。策略也很务实：优先利用北上工厂现有的洁净室来安装设备，而不是大规模新建厂房。这种供给纪律直接支撑了价格的强势反弹——市场数据显示，2026年上半年SLC NAND合约价累计涨幅超过100%，第二季度整体NAND合约价环比上涨70%到75%。

锁定长期协议，战略重心全面转向数据中心

市场紧俏，超大规模云服务商为了保证未来货源，签长期协议的意愿大幅提高。铠侠顺势而为，目标是在2028财年之前，把50%的出货量通过多年期LTA锁定。这样做的好处是：营收更稳定，投资更可预期。

这个策略和铠侠整体业务重心的转移高度同步。他们计划到2028财年，把数据中心和企业级客户的营收贡献占比提升到60%以上，彻底摆脱过去对消费端市场的过度依赖。产品矩阵上也做了全面布局：除了针对AI推理的GP系列，还有面向KV缓存场景的高带宽CM系列，以及容量高达245TB的LC系列。可以说，AI基础设施里各种存储需求，铠侠都想覆盖到。

小结一下：尽管高盛等投行预测这轮DRAM和NAND的供需紧张会持续到2028年，并且上调了铠侠的评级，但市场对NAND产业的周期性仍然保持警惕。有分析师指出，长期协议签约量激增在历史上往往也是周期接近顶部的信号。不过，铠侠这次打的牌——“保守扩产+锁定长约+押注AI架构”——确实和过去那种盲目追涨不一样。它能不能真正摆脱周期魔咒，关键就看能不能在AI存储架构里持续巩固不可替代的地位。