减亏96亿后，美团开始向零售要增长

6月1日，美团交出了2026年的第一份成绩单。

一季度营收910亿元，同比增长5.6%。经营亏损65亿元，比上季度的161亿元大幅收窄了96亿元。经调整净亏损49.68亿元，这些数字都好于市场预期。

不过，放在去年同期的坐标系里看，情况就复杂了——当时美团还有106亿元的经营利润。比起单纯的减亏，市场更想知道的是：当补贴的潮水退去，美团靠什么重新找回增长节奏？

王兴在业绩会上说得很直白：“仅靠补贴推起来的订单增长，走不远。”

从这份财报释放的信号来看，美团最激烈的补贴大战或许已经告一段落，但盈利的重建显然还远没到终点。与此同时，一条不同于外卖的平台增长线索，正在慢慢浮出水面。

盈利修复进行时

先看财务数据。

一季度经营亏损从161亿元收窄到65亿元，调整后净亏损49.68亿元，表现确实比市场预期的要好。

但把时间拉长一点看，这份成绩单其实并不轻松。去年同一季度，美团还有106亿元的经营利润，今年直接转成了65亿元的亏损，中间差了170多亿元。

更让人捏把汗的是，核心本地商业的收入同比增长只有0.1%，641亿元几乎原地踏步。

王兴对下半年的判断也相当谨慎。“考虑到去年同期的基数比较高，我们预计下半年订单量的同比增速可能会放缓，甚至不排除出现同比下降的可能。”不过他也强调，平台正在看到一个更健康的订单结构——消费者越来越愿意为更高质量的商品和服务支付更高的价格，所以平台净交易额的增长韧性会比订单量增速更强。

话句话说，美团正在努力从“要订单规模”转向“要交易质量”。

一位长期跟踪即时零售行业的人士分析说，随着行业里的补贴竞争慢慢回归理性，同业竞争的重心正在回到运营效率和用户体验上来。对美团来说，亏损收窄更像是止血，而不是终点。单位经济模型能不能持续改善，还得看竞争环境、配送成本、行业监管这些变量怎么变。

零售的接棒

比起减亏，收入结构的变化更值得琢磨。

今年一季度，美团改了收入呈报方式，把商品销售收入从新业务里单独拎出来列示。财报显示，核心本地商业里的商品销售收入同比增长了96%，达到29.83亿元，而同期的配送服务收入反而下降了6.5%。

这个变化意味着什么？简单说，美团正在从单一的平台撮合模式，延伸到平台与自营零售并行的模式。

这里面最亮眼的引擎是小象超市。截至一季度，它已经覆盖了55座城市，前置仓数量超过2000个，大概60%实现了盈利。商品销售收入同比增长40.7%，达到180亿元，成为集团内部增长最快的收入来源之一。

另一方面，在关停美团优选之后，新业务收入同比增长21.3%到270亿元，经营亏损从46亿元收窄到21亿元，经营利润率改善到了-7.8%。和过去靠补贴换规模的逻辑不同，新业务正在进入更强调经营效率的阶段。

不过，美团对零售业务的盈利预期依然很克制。王兴之前说过：“我从不指望杂货业务成为一个利润极高的业务。”这话的意思很清楚——小象超市的价值不在于复制外卖的高利润率，而在于帮美团建立更深的供应链能力和更多元的收入来源。

海外市场也在变。

财报说，Keeta在中国香港和沙特市场的经营效率在持续改善，在中东其他地区和巴西市场也保持着增长。但扩张过程并不顺风顺水。最近有消息说，Keeta推迟了进入里约热内卢的计划，还缩减了当地一些团队的规模。巴西市场里，大量餐厅和竞争对手签了独家合作协议，新进入者的扩张难度明显更高了。

面对外界的期待，王兴表态很明确：“今年将优先推进运营优化，而非开拓新市场。”海外业务已经从快速扩张转向效率优先。

AI仍是长期投入

除了零售和海外，美团还在持续加码AI。一季度研发支出70亿元，同比增长22%。

目前，美团已经把AI助手“小团”放在App的核心入口位置。王兴介绍说，小团已经能处理跨场景的复杂需求，比如根据用户条件动态推荐餐厅和服务。与此同时，美团AI助手“小美”和腾讯元宝的合作也即将上线，未来用户可以在元宝里直接调用外卖等本地生活服务。

在模型层面，美团在4月开放测试了LongCat-2.0-Preview，总参数规模突破万亿。

不过从当前阶段看，AI对收入和利润的直接贡献还比较有限。对美团来说，AI更像是一项长期基础设施投入，而不是短期的利润来源。

从这份一季度财报释放的信息来看，美团最危险的时候或许已经过去了。但真正决定下一阶段增长空间的，显然已经不只是外卖业务本身。零售业务能不能继续放量，海外市场能不能控制住亏损，AI投入最终能不能转化为经营效率——这些问题的答案，将真正决定美团未来几年的增长故事。