研报引爆抛售潮！SemiAnalysis看空CPO与800V架构，美股光通信股集体重挫

格隆汇6月10日｜周二美股光通信板块上演了一出集体跳水，AAOI跌17%、POET跌12%、康宁跌超7%、Coherent跌超11%、Lumentum跌超8%、迈威尔科技跌7.6%。这波杀跌背后的导火索，是SemiAnalysis在6月9日发布的一份重磅算力基础设施研报——报告同时看空了CPO规模化落地和英伟达800V高压供电架构两大核心产业方向。几个关键判断，值得细看。

1. CPO量产节奏大幅慢于市场一致预期

先说CPO。市场此前普遍乐观，认为2027年就能全面放量。但根据这份研报的测算，2027年CPO的整体出货量将显著低于预期，大规模商业化落地至少推迟到2028~2029年。瓶颈在哪里？三个核心短板：光引擎互连良率天花板偏低、交换ASIC与光学组件共封装集成难度极高、整机综合成本相比传统可插拔光模块毫无性价比优势。即便采用乐观工艺，光引擎良率也不过95%左右，单颗芯片能承载的CPO光端口数量依旧十分有限——说白了，技术成熟度还撑不起大规模铺开。

2. 英伟达800V DC高压供电方案同样延后至2028年

和CPO绑定的另一条主线——英伟达800V直流高压供电方案，也被推迟到了2028年。只有400V直流方案可以按原定计划在2026年开始上量。而这个时间差会给另一条技术路线制造机会：Near-Package Optics（近封装光学，NPO）会加速推进，分流原本投向CPO的资本开支预算。行业里一直有“NPO可能成为过渡方案”的猜测，现在看来，这一替代路径的优先级正在被提前。

3. Rubin Ultra、Kyber新一代服务器平台交付延后

最后也是关键的一环：英伟达Rubin Ultra、Kyber新一代服务器平台的交付时间也向后推迟了。高度绑定这些平台的光引擎、交换机供应链，全部面临业绩兑现延期风险。换句话说，整个算力基础设施的升级节奏都在放缓，不只是光模块这一个环节。

三个判断叠加，光通信股集体承压也就不难理解了。市场正在重新校准对CPO、高压供电以及下一代服务器交付的时间预期——这个调整过程，恐怕还会有后续波动。