小摩：预期下半年内地汽车市场需求不会出现有意义的复苏 海外市场反应正面

摩根大通最新的研报给内地汽车市场泼了一盆冷水。核心判断是：下半年别指望需求能有实质性复苏，根子还是消费者信心不足。即便2026年下半年再出什么刺激政策，恐怕效果也有限。先看一组数据——上半年国内乘用车需求同比已经跌了23%，下半年大概也就维持在季节性水平附近，甚至可能更低，只不过同比跌幅有望收窄到10%左右。现在市场最关注的，还是新能源车渗透率——6月份已经冲到63%的历史新高，接下来就看这个相对增长还能不能持续。

这样的背景下，哪些车企能扛得住？摩根大通认为，手上有硬核新能源车产品的厂商，比如比亚迪、小鹏汽车和零跑汽车，会比同行更有韧性。如果这些公司在下半年推出新车型，或者现有车型的销售势头能延续，股价大概率会有正面反应。值得注意的是，海外市场的情况和国内完全是两个世界——非常正面。该行甚至觉得，所有主要中国车厂的海外销量目标都定得太保守了，实际表现可能比预期高出20%到50%。到2026年，海外市场预计能占到这些车厂营收的30%到50%。

评级调整方面，上汽集团和广汽集团都被从“中性”下调到了“减持”，摩根大通认为它们的弱势表现短期内难以扭转。另一边，蔚来汽车被上调了预测，维持“增持”评级，预期其2026年第二季度业绩会超出预期；吉利汽车也被认为会有优于预期的表现。当然，部分车厂的目标价被下调了，原因是内地市场疲弱加上成本压力，需要采用更保守的市盈率倍数。总结一下，下半年选股的核心思路是：聚焦那些盈利有上修空间、新能源产品组合强、海外营收占比高的车厂。摩根大通的首选顺序是：吉利、蔚来、比亚迪。