工业富联半年净利预计首破200亿，股价不涨反跌

业绩增长的原因其实很清晰。云计算业务方面，产品结构持续优化，经营效益同比大幅提升。2026年上半年，云服务商AI服务器的营业收入同比增长超过230%，AI相关产品已经成为公司主营业务的核心增长引擎。更重要的是，公司在主要客户的市场份额稳步提升，与大客户联合研发设计的下一代产品进展顺利，预计下半年就会逐步进入量产阶段。

通讯及移动网络设备业务这边，公司紧抓AI算力机遇，依托前沿技术储备和产业链优势积极推进战略布局。随着数据中心高速互联成为保障算力高效释放的关键基础设施，工业富联800G以上数据中心交换机出货量同比增长了1.4倍。整体板块经营稳健，客户需求持续释放，产品出货保持良好态势。

不过，资本市场对这份业绩预期的态度倒是比较谨慎。截至7月10日发稿，工业富联股价不涨反跌，报68.29元，下跌1.78%，目前市值为1.36万亿元。

说起市值，6月3日工业富联盘中最高市值一度触及1.68万亿元，收盘市值1.61万亿元，直接超越了白酒龙头贵州茅台，跻身A股市值第八位。今年以来，工业富联股价累计涨幅约12%，高点相较年初最大涨幅接近37%。

回顾一季度，工业富联的营收和净利同样实现了同比大幅增长：营业收入达2510.78亿元，同比增长56.52%；归属于上市公司股东的净利润105.95亿元，同比增长102.55%；基本每股收益0.53元。

云计算业务这边，一季度板块营业收入同比增长1倍。AI GPU机柜同比出货量增长3.8倍，AI ASIC服务器出货量同比增长3.2倍。值得注意的是，部分云服务商客户新增订单的原材料采购模式，已经从buy and sell模式转为consign模式。

通讯及移动网络设备业务方面，公司800G及以上高速交换机出货量同比增长1.6倍，环比增长46%，CPO全光交换机样机也开始出货了。

经营现金流同步大幅改善。一季度公司经营现金流净额达到250.24亿元，而去年同期只有12.99亿元，规模效应持续释放，回款能力显著增强。

但财报里同样藏着不容忽视的压力。为了匹配海量AI服务器订单，公司提前备货核心芯片与元器件，一季度存货规模高达1673.32亿元，应收账款达到1025.01亿元，大量资金沉淀在库存和应收款项中。更关键的是，公司增长高度依赖少数几家超大规模云厂商和芯片企业，客户集中度偏高。如果AI商业化落地不及预期，云厂商削减算力采购预算，订单就会出现明显波动。

另外，AI服务器代工赛道正在涌入大量新玩家，广达、浪潮、立讯精密都在持续扩产，行业竞争加剧会长期压制整机代工毛利率。代工模式本身缺乏定价权，整体净利率长期维持在3.5%到4%区间，利润天花板其实很清楚。

多家机构对工业富联给出了中性偏乐观的判断。今年5月，国联民生发布的评级研报给予工业富联“推荐”评级，但未给出目标价，预测2026年净利润为646.59亿元。

从机构关注度来看，截至5月的半年内，共有14家机构发布了工业富联的研究报告，预测2026年最高目标价为93.00元，最低目标价72.57元，平均为79.19元；预测2026年净利润最高667.10亿元，最低548.92亿元，均值610.45亿元，较去年同比增长73.00%。其中，10家机构认为“买入”，2家认为“推荐”，1家认为“增持”，1家认为“跑赢行业”。

工业富联的业绩爆发，其实是全球AI算力基础设施投资浪潮的一个阶段性缩影。各大科技巨头持续落地大模型研发，算力硬件的中长期需求存在刚性支撑。工业富联手握头部客户长期订单，在全球多地布局产能，同时还拥有液冷整机集成技术，短期增长逻辑相当稳固。

至于未来公司股价与业绩能否持续走高，核心取决于两大变量：一是全球云厂商全年AI资本开支的落地节奏，二是在行业竞争加剧的背景下，公司能否持续提升高附加值AI硬件的营收占比，从而改善长期盈利水平。