谷歌继续赌AI：资本开支再创新高，首次出现负现金流

美东时间7月22日盘后，谷歌母公司Alphabet交出了一份超预期的成绩单——营收和盈利双双超出市场预期，尤其是谷歌云，交出了有史以来最强劲的增长答卷。但有意思的是，盘后交易中谷歌（GOOGL.US）反而下跌超3%。

市场最关心的资本支出方面，本季度谷歌继续上调预期至1950亿到2050亿美元之间。要知道，上个季度才刚把预期从1800亿提到1900亿美元。与此同时，谷歌出现了历史上首次负现金流，这成了市场情绪中的一个核心担忧点。

作为AI全球核心大买家之一，谷歌的财报向来是全产业链投资者都会盯着的。其中的关键指标无非三个：资本支出、云增速、以及现金流情况。从结果来看，谷歌财报整体上是在朝着“利好产业链”的剧本走——需求强劲，管理层对AI的投入态度依然非常积极，这顶住了市场预期。

但硬币的另一面是：投入激进，对短期自身基本面反而会形成压力，尤其是在Gemini迭代不顺、主营业务增长基数有所抬高的弱信仰阶段。所以尽管当期谷歌云收入亮眼、订单继续增长，自由现金流超预期转负，加上公司继续上调资本支出指引，预示着未来现金流压力还将持续一段时间。

具体看经营数据：二季度营收1198亿美元，高于分析师预期的约1169亿美元，同比增长24%；营业利润408亿美元，同比增长30%；受Anthropic、SpaceX等股权收益增长带动，净利润同比大涨298%至1121亿元。

分业务看，谷歌云创下历史最快增速，营收增长82%至248亿美元，主要来自企业人工智能解决方案、云平台基础核心服务等增量推动。广告收入也达到816亿美元，同样好于预期。更值得关注的是反映未来收入的合同履约余额（RPO）升至5140亿美元，高于市场预期的约4881亿美元——这说明云业务的在手订单还在快速累积。

谷歌CEO桑达尔·皮查伊表示，AI已经开始全面带动公司核心业务增长。目前Gemini系列模型每分钟可处理220亿个Token，Gemini移动端应用月活跃用户规模达9.5亿。

从业务表现看，AI正在帮助谷歌继续扩大收入基本盘。但真正牵动市场神经的，仍然是资本支出。

今年第二季度，Alphabet资本支出总额为449亿美元，超出预估的441.5亿美元。首席财务官阿纳特·阿什肯纳齐在财报电话会议上透露，资本支出大部分用于支持AI建设的技术基础设施，其中约60%的基础设施投资用于服务器，40%用于数据中心和网络设备。

但AI投资正在改变谷歌一向稳健的财务结构。由于购置物业和设备的支出超过了经营活动产生的现金流，本季度自由现金流为负59亿美元——这也是谷歌历史上首次出现负现金流。对于全年支出预期上调，阿什肯纳齐强调，只要回报看起来有吸引力，谷歌就会继续投资。

Investing.com高级分析师托马斯·蒙泰罗认为，Alphabet此次新增资本支出计划并不乐观：“市场上最可靠的现金流创造者如今支出超过了收入。只要营收持续增长，投资者或许还能容忍，但资本成本再次成为现实，每个季度的容错空间都在缩小。”

为了支撑持续扩张的AI基础设施，Alphabet已经开始提前储备资金。今年6月，Alphabet公告称计划通过股权发行筹集800亿美元资金，这是谷歌史上最大规模的股权融资。财报显示，Alphabet已于6月完成496亿美元股票发行，并于第二季度发行203亿美元高级无抵押债券。随着资本支出持续增长，未来谷歌的现金敞口管理仍然不算轻松，不能完全排除未来有规划之外的新增融资打算。