拟募资17亿，青岛芯片“小巨人”要IPO了

先看几个关键判断：芯片设计公司宸芯科技，终于在6月30日向创业板提交了IPO申请。这家背靠中国信科、主攻无线通信SoC的企业，身上有几个非常鲜明的标签——它是国家队在卫星互联网宽带终端基带芯片领域的核心力量，也是民用无人机通信芯片市场的头部玩家。坦率地说，在当前这个时间节点，它的IPO正好踩在了低空经济和商业航天这两条最火热赛道的交汇点上。

宸芯科技这个名字，可能对大众来说还有点陌生，但在行业内，它的地位相当独特。作为中国信科旗下唯一的无线通信芯片设计平台，它手里掌握的技术版图相当广阔，从2G到5G、NTN（非地面网络）、宽带自组网到C-V2X（蜂窝车联网），几乎覆盖了当前主流的通信制式，甚至在6G和空天地海一体化通信这样的未来技术上也有布局。能同时玩转这么多代际和制式的公司，放眼全球，也屈指可数。

具体到应用场景，它的业务定位非常清晰：低空经济、商业航天、专用无线通信和车联网。这里面，商业航天的故事尤为亮眼。宸芯科技是国家卫星互联网工程宽带终端基带芯片的承研单位和核心供应商，在这个细分领域，其国内市场的占有率已经处于领先地位，而且过去三年相关收入的复合增长率高达98.71%，几乎翻倍的增长，足见这个市场的爆发力。相比之下，在低空经济的民用无人机图传芯片市场，它也稳居国内前三，收入复合增长率达到了35.05%，同样是高速增长的态势。

这家公司2024年年底才在新三板挂牌，而此次IPO，它计划募集17.05亿元，明确指向了星地融合通信终端芯片、低空智联网芯片以及研发中心建设这三个方向。结合其投后68.87亿元的估值来看，资本市场显然已经给它的未来前景打了提前量。

一、去年收入近5亿元，净亏损1.42亿元

再来看看核心财务指标。最近三个财报周期（2023年至2025年），宸芯科技的营收分别是4.18亿元、3.44亿元和4.79亿元。值得注意的是，虽然营收在2025年创下了新高，但净利润却从2023年的盈利0.35亿元，转向了连续的亏损，2024年亏了0.83亿元，2025年亏损进一步扩大到1.42亿元。

亏损的原因不难理解，核心在于极高的研发投入。过去三年，宸芯科技的研发费用分别是1.80亿元、2.59亿元和2.92亿元。2025年，这个数字已经占到了营收的60%以上。对于一家芯片设计公司来说，尤其是在前沿通信技术上进行大规模投入，这种“以时间换空间”、“以投入换未来”的策略是行业常态。截至2025年末，公司合并口径的未分配利润为-2.14亿元。

从收入结构来看，芯片及模组类产品一直是绝对的主力，贡献了超过半数的营收。另一个值得关注的信号是毛利率的剧烈波动。从2023年的71.92%和2024年的71.03%，猛降至2025年的45.38%。招股书里也坦承，这主要是因为2025年给客户A1做的芯片定制服务项目验收了，这个项目的毛利率为负且金额较大，直接把整体毛利给“拖下水”了。不过，这种一次性项目的冲击，并不能完全代表其核心芯片业务的盈利能力。

技术底子无疑是宸芯最强的护城河。其围绕超大规模SoC、无线移动通信和软件定义无线电（SDR）这三大核心技术群建立起的技术壁垒，其中SDR芯片平台技术更是被评审认定为“国际先进、国内领先”。截至2025年末，研发与技术团队人数占员工总数的65.74%，手握172项专利和12项集成电路布图设计，研发实力可见一斑。

二、中国信科是大客户

从供应链和客户结构看，宸芯科技是一家典型的“轻设计”公司，芯片的生产和封装测试全部外包，自己没有生产线。这种Fabless模式在芯片设计行业非常普遍。其芯片及模组产品的产销率整体处于较高水平，意味着市场需求和供给的匹配度不错。

但值得关注的是其客户集中度。过去三年，前五大客户的销售占比分别为46.33%、38.10%、56.31%，尤其是2025年，超过一半的收入都来自前五大客户。更值得注意的是，大客户名单中的绝对王者——中国信科，正是宸芯的关联方和控股股东。这意味着公司的业务发展高度依赖于“母集团”的资源整合与内部协同。同时，供应商集中度也在提升，前五大供应商采购占比从63.11%攀升到了82.48%。

三、中国信科控股，无外资股东

股权结构方面，控股股东中国信科直接持股16.45%，但通过其下属子公司及一致行动人，合计可实际支配宸芯科技46.39%的表决权，控制力相当稳固。其前十名股东中没有任何自然人，全部是机构股东，包括电信科研院、大唐联诚、国开科创等，背景十分“硬核”，且无一例外全是国有股东，没有任何外资成分。

结语：低空经济、卫星互联网产业步入高速发展期

说到底，宸芯科技的上市之路，打的是“国产替代”和“新兴产业”两张王牌。当前，国内无线通信芯片自主化的趋势不可逆转，尤其是在低空经济和卫星互联网这两个被国家寄予厚望的战略性新兴行业，正处于从“从0到1”向“从1到100”的高速扩张期。

这次IPO募投项目剑指6G/星地融合通信以及低空智联网，正是为了抓住这个历史性的窗口期。对于宸芯科技而言，能否借助资本市场的力量，在持续高强度的研发投入下，尽快将技术领先转化为持续的盈利增长，将是它上市后交给市场的第一份关键答卷。